港股低位徘徊　中芯只宜短線炒作

時富財富管理董事總經理姚浩然表示，美國7月份生產物價指數(PPI)自爆發疫情以來，首次錄得按月跌幅，或反映通脹逐步受控，對美股有利。另外，近期市場風險胃納增強，且債息料難重返高位，相信美股後市走勢偏好。不過，投資者仍關注內房銷售放緩，資金鏈未必到位，加上外資亦減持中資股，亦為市場帶來心理壓力，港股或維持低位徘徊格局，恒指短期料在19,700至20,700點區間上落。 中國移動(00941)中期純利按年增近19%，姚指其業績表現對辦，且派息亦慷慨，料股價上落區間將上移至48至56港元，但要留意中資電訊股盈利增長受限的風險。 中芯國際(00981)次季銷售收入按年增長41%，姚認為業績符合預期，對下季展望則相對保守，但與市場未有太大落差，股價暫時沽壓不大。不過，全球半導體行業或面對經濟衰退帶來的風險，加上內地晶片股由國策消息所主導，中芯只宜短線炒作，可在17元樓下考慮吸納，18元水平食胡

港股又奀又弱 不如轉攻美股？

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投資新世代@20220806

美股下調壓力不大，滙豐只宜炒波幅上落

時富財富管理董事總經理姚浩然稱，美國就業數據差過預期，市場對經濟衰退的擔憂升溫，對於美股反彈是否已近尾聲，他認為美國通脹有見頂迹象，聯儲局加息步伐或會放慢，且其他主要央行加息幅度均高過預期，令美元匯價難以維持強勢，相信美股下調壓力不大。 阿里巴巴(09988)季績收入按年持平，增長停滯屬上市以來首見，經調整盈利則按年跌3成。姚表示，阿里業績雖好過市場預期，但網購業務難實現高增長，加上內地不批准旗下螞蟻集團從事非監管金融業務，盈利增長動力有限，業績後股價表現未宜過分樂觀。 另外，英倫銀行一如預期加息0.5厘，他認為，消息對銀行股如滙豐控股(00005)淨利息收入有利，但環球經濟疲弱，銀行撥備金額或會加大，而內房爛尾樓風波未完，一旦業主斷供對銀行業有一定負擔。至於滙控明年恢復派季度息，但派多少仍值得關注，且股息率亦未算太吸引，股價難有大升空間，只宜在47至56元炒區間上落。

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【搶攻美股】7月成功大反彈 依家追真心好業績股

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投資新世代@20220730

港股成交疲弱　阿里巴巴動力欠奉

港股跌幅擴至超過400點，恒生指數挫至20,100點水平。時富財富管理董事總經理姚浩然表示，美國經濟連續兩個季度收縮，但投資者預期聯儲局可能不需要激進加息，加上部分企業的業績表現好過預期，市場風險胃納提升，美股持續反彈。不過，港股早前回調幅度有限，近日亦未能跟隨外圍升勢，加上市場觀望8月踏入業績期後上市公司的盈利表現，恒指料在20,000至21,000點窄幅上落為主，成交料亦會繼續疲弱，投資氣氛偏淡，相信短線資金流入美股市場機會較大。 阿里巴巴(09988)消息多多，繼有意申請在香港「雙重主要上市」後，再有傳其創辦人馬雲計劃放棄螞蟻集團控制權，但股價反彈過後再現調整壓力，並失守100港元水平。姚認為，除非螞蟻重啟上市再有新進展，或者阿里業績有驚喜，否則股價繼續欠缺動力。 滙豐控股(00005)下周一(1日)派成績表，姚預計其中期業績將持平，甚至輕微倒退，且派息不算吸引，料股價將在47至51元附近上落為主，不妨等放榜後才考慮入場。

氣候劇變影響巨 綠色經濟是王道

近年來，氣候變遷越趨嚴重，極端天氣事件愈演愈烈，高溫、洪災等極端天氣不僅造成不同行業的生產損失，也導致企業虧損甚至破產﹐這明顯影響對企業風險評估以及投資者決策。以能源行業為例，高溫天氣威脅到高負荷的電網穩定性以及新增電力設備投資的壓力。乾旱更影響水力及核電發電，可見整體能源供應經常受天氣影響。農業方面，極端天氣可縮短水果茶葉等作物生產期，影響難以預測。 投資低碳技術增清潔能源供應 隨着極端天氣帶來的營運風險日益增加且難以預測，相關企業開始放慢擴張步調，積極投資低碳設備與升級，各國政府亦加緊減排以阻止氣候災難進一步加劇。未來將是低碳與可持續發展的大趨勢，積極響應的企業將獲得更多機會與競爭力。投資者可關注一些集中研發低碳技術和設備之企業，尤其是那些加快轉向新能源、智慧電網等低碳技術，滿足不斷增加的清潔能源的需求。 另外，很多公司在疫情期間改善生產流程以提高生產效率，並推行節能減排措施，降低耗材和能源消耗。公司管理層和政府也積極推行綠色金融，利用大灣區金融中心優勢，發行綠色債券和產品，吸引更多資本投向低碳領域。 宜引導企業實現低碳轉型 回顧內地和香港地區這幾年的綠色發展，目前最大的問題在於未能直接讓所有持份者，包括公司管理層和投資者，將原因和結果掛鈎。要引導擁有短期獲利心態的公司和股東去投資有利於公司、企業長遠持續發展方向，是一個核心的問題。所以，在決策上，政府和企業都需要加強與利益相關方溝通，利用數據和真實結果去游說其他持份者在整體能夠帶來的利益或減少資源耗損或投資虧損的機會，取得政府支持，鼓勵員工參與，向客戶解釋需求，共同推動低碳轉型，以可持續發展為目標。 綠色經濟利大灣區可持續發展 如果能夠帶動整個生態圈幾個重點持份者的步伐，這絕對有助大灣區企業增強適應力、提升競爭力，滿足未來經濟發展的要求外，也能帶動金融投資由傳統領域向綠色領域過渡，推動整個大灣區實現低碳、可持續發展。 黃偉棠 時富資產管理董事總經理、特許金融分析師、註冊會計師、大學資深講師

工業企業利潤短期受壓 內地長期增長可期

根據國家統計局上周六公布數據，今年首四個月的工業企業利潤持續下滑，工業利潤與去年同期相比下跌20.6%，凸顯內地經濟正在放緩及工業在加深通縮。幸好，這個下降速度比第一季度的21.4%要慢一些，而4月單月利潤則同比增長了3.7%。這與3月下降19.2%的數據相比，有了一定程度回升。 工業通縮 削減企業盈利 話雖如此，這些數據顯示內地疫後復甦仍然受一定影響。出口增長放緩，企業利潤下降不利於經濟前景，對本已薄弱的企業信心產生負面影響，進而阻礙它們進行投資。同時，4月份生產者價格指數同比下降3.6%，是自2020年5月以來的最大跌幅，工業通縮惡化削弱工廠提高價格能力，進一步削減企業利潤。根據統計局數據顯示，外商及港澳台企業利潤於1月至4月期間下降16.2%，私營企業利潤在首四個月下降22.5%，而國有企業利潤則下降17.9%。 長期需看「雙循環」戰略成效 從短期經濟角度來看，工業企業利潤下降明顯。儘管中國政府採取多種刺激措施來應對疫後復常，但目前看來仍具有相當大的挑戰。隨着內地經濟進一步轉型為以服務和消費為主導的經濟體系，傳統製造業和重工業的利潤將面臨壓力，當然，政府已經採取有效措施刺激內需及促進經濟轉型和升級，減輕轉型帶來影響。預期政府短期將會繼續加大對消費領域的支持力度，通過減稅和補貼等方式，鼓勵人們增加消費。其次，政府會繼續增加對科技創新和新興產業的投資，以提高中國的產業競爭力和創新能力。此外，政府亦將加強對中小企業的支持，降低其融資成本和稅收負擔，更好地應對經濟下行壓力。 而長期來看，內地經濟正在不斷轉型和升級，創新能力之強化和服務業的蓬勃發展，有望進一步提高經濟的質量和效率。此外，正在積極推動的「雙循環」戰略將集中經營國內經濟循環和國際經濟循環的互動，此舉能促進經濟的可持續發展，將為內地經濟帶來更多的機遇和挑戰。 黃偉棠 時富資產管理董事總經理、特許金融分析師、註冊會計師、大學資深講師

美聯儲遏通脹技窮 威脅美元壟斷地位

美國對世界經濟的主導地位正因其自身貨幣政策失敗而受到削弱，而美聯儲無力控制通貨膨脹、一系列銀行倒閉以及圍繞政府借貸能力的政治僵局都在侵蝕美國主導權威，加上美國債務違約的極大風險，這些事件都將對美元作為全球儲備貨幣地位造成重大打擊。當然，在美國政府和部分美國人以至美元本身的角度來看，任何削弱美元作為世界上最安全、流動性最強的資產聲譽行為都是不利。 如果美國對全球經濟的影響力繼續下降，美國將面臨嚴重損失。所以美國需要採取緊急行動，防止其經濟實力進一步受侵蝕，而美聯儲更需要對通脹採取積極的立場，政策制定者必須找到解決債務上限政治僵局的方法。 人民幣國際化助減對美元依賴 有鑑於此，市場上開始思考人民幣將有一天成為主要貨幣的可能性。中國政府對此事也積極部署。首先，中國正鼓勵其貿易夥伴使用人民幣而不是美元進行貿易和金融交易，同時也積極推動人民幣在國際金融市場上的使用。其次，中國亦推動人民幣與其他貨幣直接兌換及交易，而不必使用美元作為中介貨幣。這些措施均將增加人民幣在全球市場上的流通和使用，從而提高其地位和信譽。 同時，這將減少有關國家對美元的依賴，對美元流通產生負面影響，使其在國際市場上的使用和需求減少。 另外，中國通過增加國際儲備中人民幣的比例來提高其在全球市場上的地位，雖然此舉具一定風險，因為國際儲備的增加可能會導致資本流出和匯率波動，影響內地經濟的穩定性，但這可提高人民幣流通性和可換性，從而吸引更多國家和機構使用人民幣。 推廣人民幣支付和結算系統及提高人民幣國際信用評級等措施也可提高人民幣的知名度和信譽。以上提及的都需要政府在金融和貨幣政策方面採取更開放和透明的措施，以增強國際市場對人民幣的信任和接受度。 開放透明幣策利增市場接受度 對美國政府和經濟而言，若人民幣取代美元成為全球主導貨幣，勢將減少美國政府和企業在國際金融市場上的優勢，並可能導致美元貶值和經濟衰退。此外也進一步減少國際金融市場對美國國債之需求，提高借款成本和財赤壓力。但從各個國家和機構而言，由於人民幣的價值相對較穩定，使用人民幣可降低匯率波動的風險。同時，若人民幣國際化成功，中國的經濟和金融實力都將獲得提升。 黃偉棠 時富資產管理董事總經理、特許金融分析師、註冊會計師、大學資深講師

A股內銀上漲之原因

本周內地內銀和券商股票上漲，中特估概念受到熱捧，然而，根據摩根士丹利全球資產管理公司報告指出，外資基金在上季度減少內銀的持有權重，這代表外資對內地市場信心下降。報告涵蓋了200家在內地以外的全球、新興市場、亞洲（除日本外）和大中華股票的主動型管理基金，儘管這類權重調整經常因為市場情況而出現，但它也間接反映全球資產管理公司和內地本地投資者之間的差距正在擴大。外國對關鍵企業信息、顧問和現場專家的訪問正在受到限制，在目前中美緊張關係下可能引起的制裁行為，投資於與內地有密切聯繫的國企確實會產生一定風險。話雖如此，內銀股值目前相較其他外國銀行仍處於低位，很多優質內銀股市盈率少於5倍以下，而內房債券及貸款負債情況亦可控可觀，這較外國銀行具有一定投資價值。 美國債務問題 猶如每夏必暑 美國政府目前面臨財政上限問題，若國會不提高債務上限，財政部將自1789年以來首次違約，財長耶倫亦表示美國信用評級將受到嚴重影響。此外，美國財政部表示，截至5月10日，財政部協助支付政府賬單的特別措施只剩下880億美元，這意味着目前違約的概率非常高。話雖如此，美國債務問題在這數十年間經常發生，這也是美國不同黨派的談判籌碼，歷史亦告訴我們每次可以安然渡過，但這不能讓我們掉以輕心，如果我們留意美國省份或城市債券（Municipal Debts），會發現其情況更加嚴重，不少州郡已處於瀕臨違約邊緣。理論上，美國違約將對國際利率產生影響，因為若美國政府無法履行其債務，其信用評級將受到損害，導致美國國債價格下跌，進而帶動利率上升。然而，因為美國的利率仍需取決不同因素，如美國本地經濟表現、通脹情況等，故預期美國長期利率走勢將更加難以預測。美國利率上升亦可能影響人民幣的資本流動，間接造成內地金融市場的波動，短期內可能影響內地的LPR（貸款市場利率），但LPR的水平取決於多個原因，而美國財政上限只是其中一個間接因素，因此，對於LPR的整體影響仍需要進一步觀察和分析。 黃偉棠 時富資產管理董事總經理、特許金融分析師、註冊會計師、大學資深講師

美國加息終止？

全球經濟展望和環球金融體系，到底是穩定還是處於危險狀態?上星期美國聯邦銀行行長鮑威爾談論有關避免經濟衰退的可能性，而他給大家一個堅定且肯定的答案，無疑給市場打了一支強心針。但美國就業市場的數據都顯示出強勁的聘僱和薪酬增長，這將會是美聯儲在未來需要深入研究和考慮的地方。而歐洲央行則開始減慢加息速度，但停止加息的方案仍不在考慮中。 美國經濟展望暗淡、美國經濟能否實現軟着陸，則取決於現時美國銀行體系的情況。矽谷銀行事件後，股票市場表現仍未反映所在問題，雖然相關銀行行業股票受到影響，但整體股票市場和債券市場，亦未因此而受壓，標普500指數及納指到4月中時更創全年新高。雖然摩根大通主席占美戴文在完成收購第一共和銀行後表示銀行危機已經完結，但美國市場則持有另一觀點。 市場相信將迎信貸緊縮時期 部分投資者於4月底開始搜尋整個銀行體系的漏洞，並進行沽空或購買股票熊證來作短期對沖。5月初在美國舉行的米爾肯研究院2023環球講座的大部分參加者都認為小型銀行因為突如其來的高息環境，而導致仍未處理好長短期資產負債管理問題，整體美國經濟收縮是不容置疑。而大部分投資者都認為美聯儲利息政策的最終結果將會是製造一個加速經濟放緩的環境或因銀行問題而引致信貸緊縮經濟下滑的時期。 銀行業自4月份開始陸續公布業績，但目前仍未能充分反映現實情況，而主要關心的問題會是銀行業將收緊多少貸款。例如第一共和銀行被拖垮是因為早前在矽谷處理一系列珍寶按揭，當3月份出現銀行流動性警號時，第一共和銀行其實已經開始受到影響。而其他地區性銀行例如阿萊因斯西部銀行（西太平洋銀行），第一地平線銀行在5月初亦陸續受到衝擊。 國內國外部分大行分析報告覺得這次美國銀行體系的結構性問題對內地及香港投資者影響不大，但我們需注意問題不應放在監管上，而是認知銀行業的營運的方式大致一樣，特別是一些在香港境內有國際性地位的銀行，其投資的產品和美國境內的銀行大同小異，所以不應認為這事只影響美國中小型銀行。反觀內地銀行體制和營運方式跟國外的有所不同，目前內地銀行存在的是對所持有的內房地產債券風險，可見內地銀行暫沒有出現資產債務時差的問題。加上現時內房債券市場情況慢慢好轉，有興趣銀行業的投資者更應容易在中美兩者間作選擇。 黃偉棠 時富資產管理董事總經理、特許金融分析師、註冊會計師、大學資深講師

股債市場仍存在暗湧

全球股債市場經歷3月份的大幅波動後，4月開始平淡下來，表面上雖風平浪靜，但底下卻存在暗湧，特別是企業債券市場。 企業債券降級趨勢開始在過去的第一季度中，信用評級機構合共調低了面額達110億美元的企業債券級別，這數字是2022年的60%。大行分析報告預測，2023年下半年還有600億至800億美元企業債券將被降級，亦所謂的Fallen Angels，當這些高質素信用評級之債券降級至垃圾級別，這無疑將加企業的集資成本。市場都預期2023年第四季美國將出現經濟衰退，不排除更多企業債券將受到降級的影響，需關注這會否觸發另一次金融危機。 中國經濟轉好，股市卻停滯不前，去年年末大多數投資者均預測中國經濟會走出陰霾，並在2023年始見曙光。在最近公布的經濟數據確實反映中國經濟開始轉強，消費物價指數、生產指數等逐漸轉好。 美國經濟除了出現緩和通脹的信號，其他的都反映衰退加劇惡化，但其股票市場表現則未如預計般差，反而是全球指數表現最好的一類。納斯達克在第一季上升近20%，標普500雖然經過3月份的小型金融衝擊，但仍有6%的漲幅，風險波幅VIX指數亦跌至幾年間之低位到16左右。零售投資者都傾向美聯儲在2023年大機會減息而期盼股市有強勁反彈，紛紛加大股市投資，但這正好反映出美國投資者仍處於亢奮狀態，對於風險管理仍抱着輕鬆態度。 A股與經濟表現嚴重脫軌 反觀內地股票市場和其經濟表現卻出現嚴重脫軌，雖然投資者對內地前景依舊樂觀，但對股票的熱情已慢慢降溫，不少國外基金上個月降低對內地股票之權重，僅低配內地股倉位。恒生中國企業指數過去3個月在全球股市表現中墊底，以美元計跌幅達8%。大行調查報告中也凸顯了投資者對中國經濟和市場看法的分化，報告中指出79%的亞洲客戶預計未來12個月中國經濟會走強，但4月表示會重倉內地的投資者佔比卻從前月的39%降至27%，更有約10%的投資者表示他們已開始看空內地股票，約59%投資者更認為內地股市已開始系統性股值下跌（Systematic tradingmultiples readjustment）。 儘管如此，基本經濟數據已經反映國家和大企業之巨輪開始推進，從企業整體收入趨勢和短期之策略部署，都非常積極和進取。股市有可能需要多些時間來消化和證明，但精明投資者不妨可以大膽點，利用不同行業對沖匹配組合，千萬別錯過這個低倍值折扣高的機遇。 黃偉棠 時富資產管理董事總經理、特許金融分析師、註冊會計師、大學資深講師

電池行業競爭激烈 技術創新決定成敗

中國在電動車市場上佔世界重要席位，特別是過去10年的增長，不管在百分比上還是數量上均超越其他國家，而中國電池企業代表寧德時代通過20多年來的研發和進步，在電池成本、技術上都達到世界一流的水平，有足夠能力稱霸全球電動車電池的市場。寧德時代的全球布局及定位亦受到政府的關注，慶幸的是管理層由始至終都非常低調，多年來只是默默耕耘，並積極跟隨國家政策，故其發展應沒有太大問題。 電池技術發展日新月異 自上世紀八十年代發明鋰離子電池後，其陽極一直由石墨(Graphite)製成。這30多年間，石墨作為電池陽極材料的效果很好，但其負載重以及體積則是一個大問題，所以現時對於電動車電池最大的研究便在於如何找到能代替石墨的其他物料。世界頭號電動車製造商特斯拉的部分供應商已開始研究並使用輕質矽來取替石墨，因為其電池能更快充電並儲存更多能量，但在充電後載滿了鋰離子的輕質矽鋰電池會比原先體積膨脹高達三倍。 最近一家美國公司透過化學工程設計的一個結構支架，令電池膨脹率控制在6.5%以內，與石墨結構一樣，同時經過循環充電後，電池仍能保留超過78%的電容量。最重要的是因為其重量和體積相對較小，而電容量亦可以與石墨相比，對電動車電池長遠發展影響深遠，有機會成為行業標準。 在這千變萬化的時代，沒有一個永恒的成功公式，現時雄霸天下的產品亦可在短短幾年間變得一文不值。我記得在上世紀九十年代讀大學時，教授邀請美國司法部一位大法官在堂上討論關於微軟將瀏覽器和視窗系統綑綁一起的壟斷行為，當時我反對此限制，認為這種壟斷就算給予微軟一個強大發展推進器亦不會令其在瀏覽器市場上有穩定地位。結果，雅虎、谷歌等的相繼出現令微軟瀏覽器地位逐步下跌，最後淡然地退出市場。可想而知，就算現今能獨攬市場，公司管理層亦需日以繼夜地想辦法開創新科技或新領域，維持公司競爭力。 電池研發影響電動車生態 對於寧德時代這家公司而言，情況亦是一樣，若公司不能革新改變，市場定律必定會將其淘汰。如果中國電池行業已對新一代電池進行研發，那應該在不久未來看到新一系列充電更快、續航力更長的電動汽車，到那個時候，整個圍繞電動車的生態圈有機會再作出變化。 黃偉棠 時富資產管理董事總經理、特許金融分析師、註冊會計師、大學資深講師

當安全不再那麼安全 資金被動流入基金？

資金流走，何去何從？3月份環球金融市場猶如過山車，不管股票或債券，甚至連房地產市場都有不尋常波動。美國矽谷銀行和歐洲瑞信銀行引發的小型金融危機好像已成過去，投資者都紛紛向前看，認為這問題經相關政府和監管機構介入而解決。但從另一個簡單角度來分析，情況似乎沒有預期理想。假若閣下存款的銀行出現擠提，信譽可在幾日內所剩無幾，甚至面臨倒閉，相信閣下對是否把錢存在銀行亦開始有所懷疑。那在目前風高浪急的市場中，投資者或企業的閒置資金應如何處理？ 房地產買賣只合適長期投資之用，中長期企業債券因其市場宏觀因素不被吸引，而貌似最安全的美國國債亦因最近事件而令人再三考慮。那資金該何去何從？剩下的可能就只有貨幣市場基金了。這類基金一般投資於優質短期有息債券，如短期銀行存款證、附回購協議（Repurchaseagreement）的政府票據或企業票據，以換取比儲蓄存款較高的回報。正因如此，其投資風險相對較低。在避險情緒高漲的時候，這類基金會變成短期理財的首選，加上這類貨幣基金流動性較強，來回交易也只需幾天時間，對流動性要求較強的投資者或企業而言，安全性高的貨幣基金便成為銀行存款的代替品。 金融產品市場也有平衡點 行船爭解纜，基金我買先！突破供求臨界點？有鑑於此，市場對貨幣基金的需求在最近幾星期內激增，根據美國投資公司協會（Investment CompanyInstitute）最新數據指出，美國貨幣基金規模在短時間內由早前平均4萬8千多億美元增至現時5萬2千多億美元。在面對突然擴張的貨幣基金市場情況下，自由市場的供需平衡必定受到威脅。從經濟學角度來看，自由市場經過數十年的發展，每類金融產品在市場上均形成一個相互制衡的平衡點，若這平衡點突然遭到外力傾斜，必會帶來嚴重後果。如前幾年的數字貨幣市場，經歷市場瘋狂追捧下突然回歸平靜，雖然部分原因與各國政府收緊監管有關，但這也說明自由市場的天坪最終還是會恢復平衡的。所以不管是企業或個人投資，都不應盲目追逐市場投資熱點，不宜大刀闊斧地趁機吸納，須小心慎防其潛在風險。 黃偉棠 時富資產管理董事總經理、特許金融分析師、註冊會計師

國際事態稍息 內房環境趨暖

美歐隱憂再臨？3月中接踵而來便是美國矽谷銀行擠提（編按：其後該行宣布破產），以及歐洲瑞信銀行引發之銀行信用爆破，但幸好所有巨量級的大火都在每個周一前被各國央行和政府撲熄，沒有引發更大的危機。上周美國通脹問題又再成熱門話題，美國央行最終維持承諾，加息25個點子，同時又傳來美國不同行業的公司再度裁員。假若通脹壓制不了，失業浪潮又再揭起，這有機會引致短期內經濟硬着陸，生產力衰退，真正的步入下滑周期。 內房漸露曙光，上星期接二連三收到有關內房債券較為利好的消息。恒大物業最終和海外債券投資者達成協議，以其他資產來抵債，避免觸及更嚴重之後果。而其他房地產企業即將到期的債券，亦得到市場正面回應，陸續完成再融資（Refinance）程序。這真正能給予低迷的內房行業提振作用。 上月在大學授課時，有學生提出關於內地不動產信託基金（REITs）的未來發展方向。在美國境內，此類型房託基金差不多有二百多間，在內地這10多年間，雖然金融領域不斷開發新產品，但房託基金仍只局限於基礎設施領域（InfrastructureREITs）。當然，背後原因始於政府希望控制房地產近年瘋狂發展而延後這類委託產品的推出時間。 截至上年中為止，內地房託基金只有11家，而在今年年初，已經增至16家。今年2月，京東房地產信託基金在上海交易所上市，是內地第一家私人公司以旗下位於中國境內的物流和倉庫公司為標的的信託基金。及後在兩會期間，成員都在討論如何在可控風險下支持正步入衰退的房地產行業。經商討後，在現時宏觀情況下，推出更多不動產投資信託基金是相對安全的選擇，故上星期五中國證監會聯同多間交易所和證券業協會等宣布進一步推進房託基金的常態化發行。聲明中指出，將集中支持百貨商場、購物中心、農貿市場等城鄉商業項目，保障基本民生社區商業項目而發行基礎設施基金。 冀望未來大型REITs加入滬港通 雖然大方向仍維持不允許商品住宅開發業務或相關融資的大方向，但此類新房託基金可配合整體經濟發展，對擴大內地需求、增強消費能力、改善消費條件等都會提供莫大幫助。在嚴格監管經營情況下，房託基金比傳統地產發展商更受市場追捧，因為信託基金需要符合分派最低限額（90%）淨利潤的條件，故可提供相對穩健的股息收入，銀行及保險業都樂意選取此類型產品作為主要策略投資之一。相信在未來時間，一些大型房託基金將在滬港通的名單上出現，屆時香港投資者便能直接參與和中國經濟緊扣之投資產品，擴闊現時香港市場上僅有11家房託基金的選擇。 黃偉棠 時富資產管理董事總經理、特許金融分析師、註冊會計師

歐美銀行業信用問題恐引發經濟放緩

上星期美國多家中小型銀行因為本身債券投資出現問題，加上企業客戶出現大量擠提的情況，導致資不抵債，最終需監管機構接管。正當美國金融市場出現警號時，歐洲一間著名銀行亦出現疑似問題，但情況卻有所不同。該銀行多年來把業績放在第一位，忽略對風險管理的重要性，儘管銀行內有合規部門，但亦無法阻止不當行為的發生。雖然事件已存在多年，但情況由兩年前開始惡化。銀行被控告涉及早前一些和毒梟洗黑錢案件，同時也與包括商業罪犯等信譽差的融資企業做交易，另外，因自身內部風險管理不善，過分對某亞洲基金在交易方面批出過高擔保額度，令銀行損失數以億計美元。 歐銀金融體系有望稍穩 雖然經歷這些惡劣情況，但新任管理層積極作為，慢慢挽回客戶信心，可惜好景不常，客戶存款流失量由去年第三季度開始急劇上升。事件發生之後，銀行最大股東拒絕再給該行融資，令市場信心大跌，導致3月中一天內股價大瀉三分之一。債券情況亦一面倒，買賣交易價格徘徊面額的20%左右。與美國矽谷銀行情況不同，該銀行的流動資產目前仍算充裕，並有能力向國家中央銀行借貸，加上銀行的債務投資不太受高利息環境影響，不像美國那些銀行一樣容易陷入困境。目前該銀行已獲得當地政府的批准合併，雖然可以穩定現時比較脆弱的金融體系，但同時也犧牲了部分投資者的權益。 投資者宜審慎看待歐美銀行股 這件事情亦可能引發一個潛在宏觀發展狀態，銀行主要收入來自利息差，高利息環境其實對銀行業是有利的，但加息情況太急劇，令部分已適應長時間低息環境營運的銀行不能立即轉型。目前銀行體系仍具一定風險，所以各銀行都提高對自身流動資產的要求，而相對減少貸款業務發展，這會間接影響歐美各國各行業的經濟增長，導致經濟衰退。 另一方面，為了壓抑通貨膨脹，歐洲央行亦孤注一擲地進行緊縮貨幣政策，希望在發生其他經濟金融大事件前，能儲備足夠彈藥來再刺激經濟，所以在宏觀投資決策上，建議投資者對歐美中長期銀行股要審慎。 黃偉棠 時富資產管理董事總經理、特許金融分析師、註冊會計師