港股低位徘徊　中芯只宜短線炒作

時富財富管理董事總經理姚浩然表示，美國7月份生產物價指數(PPI)自爆發疫情以來，首次錄得按月跌幅，或反映通脹逐步受控，對美股有利。另外，近期市場風險胃納增強，且債息料難重返高位，相信美股後市走勢偏好。不過，投資者仍關注內房銷售放緩，資金鏈未必到位，加上外資亦減持中資股，亦為市場帶來心理壓力，港股或維持低位徘徊格局，恒指短期料在19,700至20,700點區間上落。 中國移動(00941)中期純利按年增近19%，姚指其業績表現對辦，且派息亦慷慨，料股價上落區間將上移至48至56港元，但要留意中資電訊股盈利增長受限的風險。 中芯國際(00981)次季銷售收入按年增長41%，姚認為業績符合預期，對下季展望則相對保守，但與市場未有太大落差，股價暫時沽壓不大。不過，全球半導體行業或面對經濟衰退帶來的風險，加上內地晶片股由國策消息所主導，中芯只宜短線炒作，可在17元樓下考慮吸納，18元水平食胡

港股又奀又弱 不如轉攻美股？

TVB 智富360｜匯價走勢｜創科實業｜煤炭股

投資新世代@20220806

美股下調壓力不大，滙豐只宜炒波幅上落

時富財富管理董事總經理姚浩然稱，美國就業數據差過預期，市場對經濟衰退的擔憂升溫，對於美股反彈是否已近尾聲，他認為美國通脹有見頂迹象，聯儲局加息步伐或會放慢，且其他主要央行加息幅度均高過預期，令美元匯價難以維持強勢，相信美股下調壓力不大。 阿里巴巴(09988)季績收入按年持平，增長停滯屬上市以來首見，經調整盈利則按年跌3成。姚表示，阿里業績雖好過市場預期，但網購業務難實現高增長，加上內地不批准旗下螞蟻集團從事非監管金融業務，盈利增長動力有限，業績後股價表現未宜過分樂觀。 另外，英倫銀行一如預期加息0.5厘，他認為，消息對銀行股如滙豐控股(00005)淨利息收入有利，但環球經濟疲弱，銀行撥備金額或會加大，而內房爛尾樓風波未完，一旦業主斷供對銀行業有一定負擔。至於滙控明年恢復派季度息，但派多少仍值得關注，且股息率亦未算太吸引，股價難有大升空間，只宜在47至56元炒區間上落。

TVB 智富360｜大酒店｜中國海洋石油｜智富錦囊

【搶攻美股】7月成功大反彈 依家追真心好業績股

TVB 智富360｜匯價走勢｜和記電訊｜協鑫科技

投資新世代@20220730

港股成交疲弱　阿里巴巴動力欠奉

港股跌幅擴至超過400點，恒生指數挫至20,100點水平。時富財富管理董事總經理姚浩然表示，美國經濟連續兩個季度收縮，但投資者預期聯儲局可能不需要激進加息，加上部分企業的業績表現好過預期，市場風險胃納提升，美股持續反彈。不過，港股早前回調幅度有限，近日亦未能跟隨外圍升勢，加上市場觀望8月踏入業績期後上市公司的盈利表現，恒指料在20,000至21,000點窄幅上落為主，成交料亦會繼續疲弱，投資氣氛偏淡，相信短線資金流入美股市場機會較大。 阿里巴巴(09988)消息多多，繼有意申請在香港「雙重主要上市」後，再有傳其創辦人馬雲計劃放棄螞蟻集團控制權，但股價反彈過後再現調整壓力，並失守100港元水平。姚認為，除非螞蟻重啟上市再有新進展，或者阿里業績有驚喜，否則股價繼續欠缺動力。 滙豐控股(00005)下周一(1日)派成績表，姚預計其中期業績將持平，甚至輕微倒退，且派息不算吸引，料股價將在47至51元附近上落為主，不妨等放榜後才考慮入場。

中國人保增長強勁

中國人民保險集團（01339）作為新中國保險事業的開創者，始終以服務國家戰略和民生保障為核心使命。目前，集團已構建涵蓋財產險、壽險、健康險及資產管理的全鏈條保險金融生態，旗下人保財險、人保壽險和人保健康三大子公司形成了差異化協同的格局。 盈利能力與品質雙提升 2025年第一季度，中國人保實現營業總收入達1,565.9億元（人民幣，下同），按年增長12.8%，展現出穩健的業務擴張能力。歸母淨利潤達128.5億元，按年大幅增長43.4%，增速位居上市保險企業前列。在盈利能力方面，平均淨資產收益率提升至4.7%，較上年同期上升1個百分點；每股收益（EPS）達0.29元，按年增長43.4%，充分體現了集團在資產配置和業務優化上的顯著成效。 業績的強勁增長主要得益於“承保+投資”雙輪驅動模式的深化。在承保端，人保財險綜合成本率按年下降3.4個百分點至94.5%，承保利潤按年激增183%至66.5億元，反映出風險管控能力的持續提升。投資端則成為另一大增長引擎，投資收益達122.2億元，按年增長389.9%。這一亮眼表現得益於權益市場低位加倉策略的實施，以及債券市場的波段操作，充分抓住了資本市場波動中的機會。此外，經營活動現金流淨額按年增長10.2%至365.5億元，印證了資產端穩健性與流動性管理能力的提升。 業務結構優化與創新突破 在業務結構優化方面，中國人保展現出強大的市場適應能力。財險板塊中，車險業務保持穩健增長，新能源車險需求的爆發性增長為人保財險提供了新的增長點。人身險的價值轉型成效顯著，人保壽險新業務價值在可比口徑下按年增長31.5%，凸顯管道改革與產品創新的協同效應。人保健康淨利潤按年增長59.9%至24.3億元，長險首年期交保費按年增加47.1%，進一步鞏固了其在健康險領域的領先地位。 同時，科技賦能構建差異化競爭力，中國人保通過物聯網和大數據技術實現法人業務數位風險勘察全覆蓋，2024年集團提供風勘報告達413.7萬份，並且大災應急回應效率顯著提升。科技驅動的風險管理能力不僅降低了賠付壓力，更增強了客戶黏性，為長期業務增長奠定了技術基礎。 政策與行業環境釋放增量空間 隨著《推動中長期資金入市實施方案》的落地，保險資金在權益資產的配置比例進一步提升，中國人保積極回應，不斷優化行業配置結構，穩步擴大權益倉位，提升投資收益的穩定性，為集團創造持續回報。此外，地方政府專項債加速發行，帶動基建投資擴容，工程險和IDI保險（工程品質潛在缺陷保險）需求顯著增長，中國人保有望憑藉在保險領域的先發優勢，成功搶佔市場增量。 同時，行業監管政策的優化也為中國人保釋放了盈利空間。車險和人身險“報行合一”政策的實施，有效壓降了管道費用，推動財險綜合成本率改善和壽險新業務價值率提升，進一步強化了其綜合金融集團的核心競爭力。 中國人保的量化指標得分很高，在估值動量(Value-Momentum) 方面獲得滿分100分，而其價格動量(Price Momentum)的分數也達到93分。由於其他指標的分數也相當不錯，因此其組合阿爾法(Combined Alpha)的分數同樣高達99分。此外，中國人保的波動率不低，90日的波動率為44.4%，如看好中國人保的投資者，可考慮以7.1港元為三個月的目標價。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

碧桂園服務：政策紅利與科技驅動下的戰略升級

碧桂園服務（06098）是中國領先的綜合性物業管理服務提供商。截至2024年12月31日，集團管理的項目已達7,895項，覆蓋中國內地31個省、直轄市、自治區及香港特別行政區，重點布局於珠三角、長三角、長江中游、京津冀及成渝五大城市群。 盈利能力顯著提升，核心業務穩健增長 2024年，碧桂園服務實現營業收入439.9億元（人民幣．下同），按年增長3.2%；歸母淨利潤達18.1億元，按年激增518.6%，每股基本盈利0.5416元，較上一年度增幅達523.2%，盈利能力顯著提升。業績改善的核心在於利潤表的結構性優化及核心業務的強勁表現。關聯方貿易應收款減值撥回約3.11億元，加上商譽減值規模同比收窄，為利潤釋放提供了空間。在業務端，物業管理服務實現收入259.1億元，按年增長4.9%，佔總收入的58.9%，奠定了基本盤；社區增值服務收入41.9億元，按年增長11.8%，酒類業務的複購率達42%，新能源充電樁已覆蓋超過4,000個社區，累計註冊用戶超過340萬。 此外，公司經營性現金流表現強勁，經營活動所得現金淨額達38.7億元，年末銀行存款及現金總額181.8億元，流動性儲備充足，抗風險能力顯著增強。 行業龍頭地位穩固，區域布局持續深化 在業務規模發展方面，碧桂園通過「全域拓展策略”」加速網格化布局，2024年淨增管理面積8,000萬平方米，新簽協力廠商合同金額達20.3億元。此外，公司已在超過300個城市建立管理支點，強化區域滲透能力，推動業務從依賴關聯方轉向協力廠商市場化轉型。科技賦能方面，AIoT技術的深度應用成為差異化競爭的關鍵：自研保潔機器人「零號居民」已在7個小區常態化使用，並持續無故障運行；電梯維保平台的回應時間縮短至10秒，業主滿意度顯著提升。 政策驅動下的物業企業轉型新機遇 2024年，全國22個城市啟動「房屋養老金」制度試點，年度資金池規模超過800億元，重點用於房屋體檢、保險購置及公共部位維修。該政策通過政府公共帳戶托底，破解老舊社區維修資金短缺的難題，直接促進物業企業對公共設施維護和適老化改造等服務的需求。碧桂園服務憑藉3800多項專案煥新工程的成熟經驗及行業首創的「可持續住宅社區認證體系」，在承接政府購買服務中佔據先發優勢。其標準化改造方案已在北上廣等核心城市成功試點，並有望依託政策資金加速複製，搶佔老舊社區運維市場的增量份額。 與此同時，保障房REITs的常態化擴展至保障性住房領域，為房企提供存量資產證券化的通道。碧桂園服務早在2018年主導國內首單百億級租賃住房REITs，具備成熟的經驗。在當前政策紅利下，公司可通過長租公寓等存量資產REITs化快速回籠資金，優化現金流結構並降低負債壓力。 碧桂園服務在LSEG Workspace上的量化指標分數相當高，相對估值(Relative Valuation)得分為95分，而估值動量(Value-Momentum)的得分為92分，在各項評分均表現不錯的基礎下，碧桂園服務的組合阿爾法(Combined Alpha) 得分為93分。整體來說，碧桂園服務的風險系數不低，90日的波動率為48.2%。若投資者能承受較高風險並看好碧桂園服務的業務發展，可考慮以8.3港元為為三個月的目標價。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

361度增長動力持續強勁

361度（01361）作為內地四大體育用品企業之一，成立逾二十年，主攻大衆市場，專注於提供跑步、籃球、綜合訓練及運動生活等品類的專業及高性能產品，滿足成人和兒童消費者的運動和日常生活需求。 業績持續突破，增長動能強勁 2024年，361度受惠於運動消費市場的復甦及業務結構優化，實現營收與盈利雙增長。全年收益達100.7億元（人民幣‧下同），按年增長19.6%；歸母淨利潤達11.5億元，按年增長19.5%，顯示盈利能力持續增強。派息方面，董事會建議派發末期息每股10.0港仙（全年累計派息26.5港仙，派息比率達45%），體現穩定的股東回報。2025年首季，業績增長勢頭延續，主品牌綫下零售額按年增長10%-15%，兒童品牌綫下零售額亦錄得10%-15%的增幅，電商平台表現尤為強勁，按年增長達35%-40%。 渠道結構優化，海外影響力提升 繼2024年底創立首批「超品店」後，361度迅速將這一新零售業態複製至惠州、成都等十多個城市，通過場景化零售體驗提升單店效能。同時，國內門店持續優化營運效率，並結合電商平台的精細化營運，實現綫上綫下協同增量。 在國際市場，361度的品牌全球化戰略取得顯著進展。作為2025年哈爾濱亞冬會的官方合作夥伴，公司為賽事提供全鏈條裝備支持，大幅提升國際影響力。海外業務方面，361度在馬來西亞吉隆坡開設首家直營店，啟動直營化布局，同時藉助東京馬拉松博覽會、法國巴黎之星10公里賽等國際平台，展示技術實力，加速海外市場的品牌滲透。 產品專業性能與場景覆蓋雙向突破 361度在大眾專業運動領域持續精準發力，通過跑步、籃球及運動生活三大主綫構建產品創新組合。在跑步品類中，「速湃FLOAT2/CQT2」經技術優化後推出市場，加上「疾風ET」等新品上市強化了專業性能，旗艦款「飛燃4」更榮獲2025年MUSE設計獎銀獎，彰顯其科技實力的國際認可。在籃球品類方面，斯賓瑟·丁威迪的簽名鞋「DVD3」搭載碳臨界技術，實現性能突破；「BIG3 6.0」系列憑藉創新設計贏得市場口碑，而「BIO BB」籃球鞋更奪得MUSE金獎，持續鞏固專業形象。在運動生活綫品類中，361度依託「Ultra」系列春季服飾及「新肌/新動5.0」系列，拓展場景適用範圍，滿足消費者從運動競技到日常生活的全方位需求。 2025年，中國「擴內需、振消費」政策持續深化，消費補貼政策推動體育服飾行業需求顯著增長。國家《全民健身計劃（2021-2025）》將體育產業總規模目標提升至5萬億元，加上國內賽事行銷及國貨復興的熱潮，361度通過簽約NBA球星約基奇、佈局電競與滑板等新興賽道，不斷強化品牌年輕化與專業化形象，進一步注入增長動力。面對安踏及李寧等龍頭品牌聚焦中高端市場的競爭格局，361度以「極致性價比」策略突圍，並積極拓展東南亞等海外市場，預計將在行業增長與政策紅利中持續釋放發展潛力。 361度的量化指標分數普遍不錯，帶來組合阿爾法(Combined Alpha) 95分的良好評分。361度本身並非風險高的股票，90日的波動率為34.6%，跟大市的相關性也低，市場敏感度(Beta) 只有0.65，看好361度的投資者，可以設定5.27港元作為三個月的目標價。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

招金礦業資源儲備與國際化佈局驅動業績高增長

招金礦業（01818）作為中國領先的綜合性黃金生產企業，深耕於黃金、白銀及銅的勘探、開採、冶煉與銷售業務。公司業務主要分為黃金（核心業務）、銅及其他部門，並以山東為核心生產基地，同步推進海內外資源佈局，通過併購拓展海外資源版圖。 營收與利潤雙增，盈利能力顯著提升 2024年，招金礦業憑藉金價上漲及銷量增長，實現業績跨越式提升。全年營業收入達115.5億元（人民幣，下同），按年增長37.1%；歸母淨利潤錄得14.5億元，同比激增約111.4%，創下歷史新高；毛利率達39.15%，保持在相對高位。2025年延續增長態勢，第一季度實現淨利潤6.6億元，較上年同期增長197.8%，核心黃金業務的盈利能力進一步增強。 資源儲備增強與產能提升，國際化佈局加速推進 公司戰略聚焦於資源擴張和產能升級。2024年，海外業務收入佔比提升至12%，較上一年顯著提高。同時，黃金主業進一步強化，通過關閉低效礦山（如部分銅礦），將資源集中於高毛利的黃金業務。2024年，公司黃金總產量達85萬盎司，按年增長7.2%。 在資源儲備及產能方面，公司持有海域金礦專案70%股份，該專案探明黃金保有資源量超過500噸，平均品位高達4.2克/噸，資源質量極為優異。該專案預計於2025年底投產，達產後黃金年產能將可達15至20噸，預計顯著提升公司礦產金產量。 此外，招金礦業加速國際化戰略步伐。2024年，公司完成對德拉羅泊礦業及獅子山西金兩個海外項目的投資併購，並加大現有礦山的探礦投入。得益於此，公司2024年新增金資源量261.16噸。截至2024年底，公司金資源總量達1446.16噸，其中可採儲量達517.54噸，資源基礎進一步鞏固。 金價高位運行為業績提供強力支撐 近年來，黃金價格持續攀升，倫敦金現貨價格於2024年一度突破3500美元的歷史高位，目前仍在3300美元左右波動。黃金價格高位運行主要受全球避險需求及宏觀經濟環境變化的共同推動。中美貿易摩擦反覆、特朗普關稅政策等事件加劇全球經濟不確定性，黃金作為非信用資產，其避險屬性愈發凸顯，成為資金對沖政策風險的首選工具。 同時，美國主權信用評級下調削弱了美元的信用，進一步推動全球央行加速“去美元化”。全球央行持續推進購金計劃，進一步支撐黃金需求。在金價高位的背景下，招金礦業作為黃金生產商，充分受益於金價上漲。疊加海域金礦等新產能釋放，量價協同效應將顯著放大利潤空間。資源儲備與成本優勢有望持續轉化為盈利增長，進一步鞏固公司在行業中的領先地位。 股價走勢強勁，投資價值獲得肯定 從分析員評分來看，招金礦業的分析員修訂(Analyst Revision)評分高達99分，顯示其業績及展望獲得大部分分析員的高度肯定。股價走勢強勁，遠高於30日、60日及200日移動平均線，且大市敏感度(Beta)僅為0.36，較少受其他外圍因素如金價的影響。然而，由於黃金價格波動，招金礦業的90日波動率達53.7%。對招金礦業看好的投資者，可以25.9港元作為三個月目標價買入權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

九方智投快速增長

九方智投（09636）是中國的線上投資決策解決方案提供商，專注於線上投資者內容服務市場，提供教育服務及金融資訊軟體服務，包括線上高端投教服務、線上財商教育服務及金融資訊軟體服務等。 營收利潤雙增，現金流表現強勁 2024年，九方智投以「科技 + 投研」雙輪驅動為戰略核心，實現營收與利潤的雙增長。公司全年收益達23.1億元（人民幣，下同），按年增長17.3%；歸母淨利潤2.7億元，按年大增42.8%，展現了強韌的盈利能力。此外，期內經營現金流淨額達16.3億元，按年激增266.6%，凸顯業務模式的高變現能力與抗週期韌性。過去五年，公司收入從2020年的7.1億元躍升至 2024 年的23.1億元，毛利增長近2倍至18.9億元。 多維佈局顯成效，業務發展再提速 公司通過持續整合軟體產品、優化產品組合，實現從工具到平台的戰略轉型，推動業務高質量發展。基於價格策略整合原旗艦及擒龍系列，推出「股道領航系列」與「超級投資家」，全面提升專業投資顧問能力，覆蓋課程、直播、工具等九大投資體系，帶動2024年總訂單金額按年增長49.3%。此外，「九方智投App」完成從工具到平台的戰略升級，整合原旗艦版與擒龍版功能，集中行情、交易、直播、觀點等核心模組，並同步提供AI診股、風險監控等智能服務。2024年反覆運算20版，持續優化用戶體驗，用戶黏性顯著增強。 同時，針對長尾客戶需求，推出近30款輕量化「九爻股」系列產品，實現服務標準化、規模化，期內客戶累計使用次數超過220.3萬次，客戶滿意度持續提高。通過差異化產品組合與技術賦能，公司已構建覆蓋高、中、長尾使用者的完整服務體系，業務增長動力穩健。 多平台流量複用，品牌曝光與用戶觸達雙提升 2024年，公司深化多平台營運戰略，在抖音和視頻號基礎上，拓展快手、小紅書及B站等新興平台，構建「短視頻+直播」雙輪驅動模式。通過高頻直播觸達客戶，累計直播時長超過49,800小時，場次達26,500場，均較上年增長超過110%；同時優化直播效率，提升觀眾互動體驗。在內容生態建設方面，新增152個MCN營運帳戶（總數達526個），截至2024年底，粉絲總量突破5,005萬，較同期淨增1,115萬。 此外，集團擬收購Yintech Financial全部股權，此舉有利於集團拓展海外金融版圖，通過目標公司覆蓋美國等核心市場，有助於提升行業競爭力。同時，通過整合目標公司的持牌業務，強化聯交所、美交所及滬港通、深港通北向交易覆蓋能力，有利於完善跨境金融服務佈局，實現資源協同與市場拓展雙提升。 九方智投的量化指標分數不俗，具有綜合評分標準的組合阿爾法(Combined Alpha) 得分為93分，其中智慧控股(Smart Holdings)更達100分，可見有資金已伺機購入九方智投。以90日的波動率為78.8%來看，九方智投風險系數不低，其市場敏感度(Beta)為1.24，如投資者看好港股大市走勢，亦能承受風險的話，可考慮以港元52.5為三個月的目標價。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 2024年业绩： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0425/2025042504286_c.pdf 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

光大銀行前景可期

中國光大銀行（06818）是經國務院核准並經人民銀行批准設立的股份制商業銀行，主要業務包括企業及個人存款、貸款、支付結算、資金業務及其他金融業務。 資產規模穩健增長 截至2025年第一季度末，光大銀行資產總額達7.2萬億元（人民幣，下同），較上年末增長3.9%，成功突破7萬億元大關。貸款和墊款本金總額達4.1萬億元，較上年末增長4.5%；存款餘額達4.3萬億元，較上年末增長5.8%，存貸業務均表現強勁。 2025年第一季度集團實現營業收入331億元，按年下降4%，營收下滑主要受到淨息差收窄拖累，淨利息收入為225.4億元，按年下降6.8%。不過，手續費及佣金淨收入達56.8億元，按年增長3.3%，實現自2021年以來的首次正增長，集團收入結構更加均衡。淨利潤同樣保持韌性，按年增長0.3%至125.3億元，加權平均淨資產收益率為9.11%，雖較上年同期下降0.34個百分點，但仍維持在行業較高水平。 成本管控成效顯著 通過精細化管理和數字轉型，光大銀行第一季度經營費用為91.5億元，按年下降3.2%；信用減值損失支出為84.9億元，按年大幅下降15.6%，降本增效成果顯著。資產品質方面，不良貸款率維持在1.25%的穩定水平，撥備覆蓋率174.44%，為風險抵禦提供緩衝，資本充足率、一級資本充足率及核心一級資本充足率均滿足監管要求，展現穩健經營能力。 聚焦五大戰略，構建差異化優勢 光大銀行圍繞科技、綠色、普惠、養老、數字金融五大方向深化布局，推動高品質發展。科技金融依託專業化體系，2025年第一季度科技型企業貸款餘額為4,157.7億元，較上年末增長9.6%；綠色金融通過多元產品體系，期內綠色貸款餘額（新口徑）4,608.8億元，較上年末增長11.6%；普惠金融推進線上化服務，期內貸款餘額4,486.9億元，較上年末增長3%；養老金融打造「和光頤享」品牌，期內累計提供760餘支產品，服務客戶239.8萬人次；數字金融強化全流程線上化、智能化建設，重點拓展支付繳費與融資場景。五大領域協同發展，助力光大銀行實現規模與效益動態平衡，鞏固差異化競爭優勢。 政策支援與配置優化驅動 此外，隨著增量政策持續落實，市場預期趨向穩定，加上公募基金考核機制改革的推進，銀行板塊有望成為機構投資者的重點配置方向。在適度寬鬆的貨幣政策環境下，銀行板塊憑藉高股息率、低估值及穩定的現金流，持續吸引紅利資產配置需求，估值修復動能顯著增強光大銀行作為綠色金融與科技金融的先行者，將更易獲得公募基金等長期資金青睞，結合其高股息特性，有望在板塊輪動中成為核心受惠對象。 光大在LSEG Workspace 上計算的量化指標也同樣顯示出不錯的分數。其估值動量(Value-Momentum)達100分，相對估值(Relative Valuation) 達99分，造就其組合阿爾法的得分為(Combined Alpha)97分。此外，其動量(Price Momentum) 分數也高達93分。，光大的風險系數相對較低，90日的波動率為31.2%，市場敏感度(Beta) 為0.6，看好光大的投資者可以考慮以港元4.15 為三個月的目標價。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 2025年一季度业绩： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0425/2025042503242_c.pdf 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

重農行盈利向好

重慶農村商業銀行（03618）是中國首家「A+H」上市的農商行，主要業務有三項，包括個人及小微企金融業務、公司金融業務，以及金融市場業務。 業績穩健增長，資產質素持續向好 2025年第一季度，重農行延續了近年來「規模與效益雙增」的勢頭，資產總額突破1.61萬億元（人民幣，下同），較上年末增長6.3%。 期內集團實現營收72.2億元，按年增長1.4%；實現稅前利潤42.4億元，按年增長11.9%；歸母淨利潤達37.5億元，按年增長6.3%，反映出核心盈利能力持續提升。從盈利質素來看，淨息差連續三個季度穩守在1.61%，成本收入比進一步優化至25.47%，較上年同期下降1.75個百分點，降本增效策略持續見效。資產質素方面，不良貸款率降至1.17%，較上年末下降0.01個百分點，連續多個季度維持下降趨勢；撥備覆蓋率保持在363.37%的高位，風險抵禦能力穩居行業前列。 此外，集團持續保持分紅，2024年度每10股派發股息3.046元，共計現金分紅總額34.59億元，佔整年度歸母淨利潤30.05%，股東回報率高。 政策紅利釋放區域發展潛力 在國家政策紅利持續釋放的背景下，重農行作為區域經濟發展的核心金融力量，2024年成渝地區雙城經濟圈重點項目合作率超過50%，大大受惠於成渝雙城經濟圈及西部陸海新通道等國家戰略的推進。成渝地區雙城經濟圈建設作為國家「十四五」規劃重點，隨着西部陸海新通道的基建升級與產業協同，區域內的製造業、物流運輸、數字經濟等領域的信貸需求持續攀升。2024年，重農行製造業貸款餘額突破760億元，按年增長13.7%，市場份額穩居全市首位，充分展現其在區域產業金融中的核心地位。隨着政策向製造業、科技創新及綠色經濟傾斜，重農行有望進一步擴大信貸投放規模，鞏固其行業領先地位。 財政與貨幣政策協同發力 宏觀政策層面的利好持續為重農行提供有力支撐。截至2025年3月底，M2按年增長7.0%，流動性寬鬆環境為信貸擴張奠定了基礎。此外，特別國債發行及降準預期增強等政策組合拳，將顯著改善銀行體系的資金成本與資本充足率，釋放更多信貸資源。2025年第一季，重農行貸款總額較2024年末增加301.7億元，資產端增長動能強勁，顯示出其在政策支援下的信貸投放能力與市場回應效率。這一系列政策紅利不僅優化銀行的資本結構，還通過降低負債端成本（如存款利率下調、無還本續貸服務），進一步擴大淨息差空間，為盈利能力改善提供保障。 重農行在LSEG Workspace 上的估值動量(Value-Momentum)評分高達99分，顯示其估值和近期股價走勢均表現良好。此外，重農行的風險系數不高，90日的波動率僅為31.3%，而市埸敏感度(Beta)亦只有0.54，適合風險偏好較為保守的投資者。看好重農行的投資者，可以考慮以港元7.19作為三個月的目標價。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 2025年一季度业绩： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0425/2025042503364_c.pdf 2024年年度业绩： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0410/2025041000406_c.pdf 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

三生制藥穩健增長

三生制藥（1530）是中國領先的生物科技公司，主要從事開發、生產及銷售生物醫藥產品。集團主要產品包括重組人類血小板生成素產品(rhTPO)，腫瘤壞死因子(TNF)α抑制劑產品，以及重組人類促紅素(rhEPO)等，產品以特比澳，益賽普，益比奧，以及賽博爾等品牌銷售。 公司於2024年引入司美格魯肽注射液、紫杉醇口服溶液、克立福替尼及Her-2 ADC，積極進行商業化。截至2024年，集團產品銷往20個國家，其中透過中國分銷網絡向內地超過11,000間醫院及醫療機構銷售其產品。 核心產品穩健增長 2024年，三生制藥延續穩健發展勢頭，全年實現總收入約91.1億元（人民幣，下同），按年增長16.5%；收入增長主要由於核心產品特比澳、蔓迪及賽普汀等的強勁銷售表現，其中特比澳銷售收入達50.6億元，按年增長20.4%，占集團總收入約55.6%。 期內益比奧銷售額為7.6億元，按年增長4.4%；賽博爾銷售額為人民幣2.6億元，按年大幅增長21.3%。兩產品合計佔集團總收入約11.2%，表現穩健且具增長動能。 脫髮治療領域亦表現突出，蔓迪銷售額按年增長18.9%，推動該領域整體收入增長18.3%至13.5億元。此外，其他高潛力產品銷量如賽普汀等持續上升，帶動非核心業務板塊收入按年增長15%至9.5億元。 盈利能力穩步提升 盈利能力方面，集團毛利率由2023年的85%提升至86%，毛利總額達到78.3億元，按年增長17.9%，與收入增長保持同步。 儘管銷售及管理費用隨業務擴張有所上升，但費用率控制得當，銷售費用占比從38.5%降至36.8%，行政開支占比也由6.2%下降至5.5%，體現出公司在成本效率優化方面卓有成效。 同時，集團加大研發投入，全年研發支出達13.3億元，按年大幅增長66.9%，顯示其在創新藥管線佈局上的戰略決心。 創新與合作推動業務成長 2024年，三生制藥在新產品上市和戰略合作方面取得了顯著進展。蔓迪（5%米諾地爾）泡沫劑作為首個國產米諾地爾泡沫劑獲批上市，為脫髮患者提供了更佳的治療選擇，包括透皮速度更快、頭皮耐受性更好。 此外，特比澳新增兒童ITP（免疫性血小板減少症）適應症的申請已獲批，擴大了產品的應用範圍，為患有持續性或慢性原發免疫性血小板減少症的兒童或青少年帶來了新的治療希望。 在戰略合作方面，集團與翰宇藥業合作開發司美格魯肽注射液（減重適應症），通過支付最高2.7億元的里程碑付款獲得獨家市場行銷權，快速進入減肥藥物市場。 同時，集團還與海和藥物、廣東東陽光藥業及映恩生物等達成合作協議，拓寬了產品線，尤其是在癌症治療領域增強了競爭力。這些成就不僅體現了三生制藥強大的研發能力和市場洞察力，也為集團的持續增長奠定基礎。通過不斷創新和戰略拓展，集團展現了其在未來醫藥市場中的廣闊前景。 三生制藥在量化指標分析員修訂(AnalystRevision) 中得到100 分，表示其業績的提示有不同的分析員看好，加上其他量化指標的評分也不俗，令其組合阿爾法(Combined Alpha) 也得到100 分。 另一方面，三生制藥的風險系數也較高，90日的波動率為75.5%, 而其大市敏感度(Beta)為1.32，較適合進取型的投資者。如投資者看好三生制藥，建議可以17港元為三個月的目標價買入。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

中國龍工業績穩健亮眼

中國龍工（03339）是中國主要輪式裝載機及基建機械製造商，主要業務為製造及分銷輪式裝載機、壓路機、挖掘機、起重叉車及其他工程機器，並為工程機器提供融資租約。作為中國工程機械出口的代表企業之一，中國龍工的產品遠銷至亞洲、歐洲、非洲及南美洲等共80多個國家和地區。 財務表現穩健，盈利能力顯著提升 盡管2024年國內宏觀經濟環境複雜，工程機械行業面臨需求收縮壓力，但中國龍工通過戰略調整與營運優化，逐步改善經營品質。全年營業收入達102.1億元（人民幣，下同），按年微降2.94%，主要受國內建築及基建投資放緩拖累。然而，淨利潤按年增長57.8%至10.2億元，創下歷史新高。這一增長主要得益於兩大核心驅動因素：首先，出口業務逆勢增長：海外市場銷售按年增長3.76%至31.9億元，尤其在歐美及新興市場，憑藉產品性價比優勢與快速回應能力，市場份額持續擴大。其次，成本管控與毛利率改善得以實現，通過優化供應鏈管理和降低原材料（如鋼材）採購成本，加上高毛利產品佔比提升，綜合毛利率增至19.56%，較上年末增加2.03個百分點，直接推動利潤釋放。此外，金融資產投資收益貢獻0.6億元，進一步增強盈利韌性。 產品結構優化，核心業務韌性突顯 在產品策略上，中國龍工重點關注裝載機和叉車兩大核心產品。裝載機作為集團的主要利潤來源，貢獻全年營收的41.23%，穩居利潤核心來源。集團精准把握電動化趨勢，推出多款高性能電動裝載機，月度產銷量屢創新高，尤其ZL60系列銷量同比增長56.04%，成為增長新引擎。此外，ZL30系列和迷你裝載機憑藉其靈活性與高適應性，分別實現28.44%和5.91%的銷售增長，進一步擴展應用場景。此外，受惠於物流倉儲行業自動化升級需求，叉車銷售額達37.2億元，按年增長1.61%。集團通過技術迭代（如電動叉車滲透率提升），以及深耕市場，鞏固其在中高端市場的競爭優勢。對於挖掘機，盡管銷售收入有所下降，但通過轉變銷售策略和積極開拓海外市場，仍保持了一定的市場份額。同時，壓路機及其他產品線也呈現穩定表現，顯示出集團致力於維持多元化產品組合的努力。 把握政策紅利，深化全球化布局 隨着中國政府提出「穩增長、促消費」政策，基建投資與房地產市場企穩將帶動工程機械需求回暖。中國龍工將加大研發投入，推出新一代智能化、低耗能產品，同時強化代理商網絡，提升服務回應速度。此外，針對歐美市場，集團將優化產品設計以滿足嚴苛的環保與安全標準；在東南亞及非洲市場，則通過本地化生產與售後服務中心建設，降低供應鏈風險，力爭提升市場份額，進一步強化其在全球市場的地位。 中國龍工在LSEG Workspace 上計算的多個量化指摽都超過90分，尤其是在反映估值的指標方面，包括相對估值(Relative Valution)和內在估值(Intrinsic Valuation)，進一步驗證中國龍工業務的可靠性。此外，反映整體表現的組合阿爾法(Combined Alpha) 的分數達98分。看好中國龍工的投資者可以考慮買入，並以其90日波動率41.2%為基準，將2.36港元設定為三個月的目標價。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 2024年第三季度报告： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0326/2025032600852_c.pdf 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

微博增長潛力豐

微博 （09898） 隸屬於新浪旗下，是全球首家上市的中文社交媒體公司，專注於提供微型博客服務，通過WEB、WAP等多種用戶端構建個人社區，讓用戶即時更新和分享資訊。 微博在2024年實現營業收入17.5億元（美元．下同），按年微降0.3%；盡管歸屬於股東淨利潤按年下降12.2%至3億元，但期內經營利潤按年增長4.5%至4.9億元，展示了其營運效率上的卓越表現。 廣告行銷優勢顯著 微博在廣告及行銷服務方面展現出顯著的競爭優勢，通過應用大數據和人工智能技術，成功提升廣告定位能力，提供更加精準的廣告服務。不僅幫助廣告客戶更有效地接觸目標受眾，同時還優化用戶體驗，減少不相關的廣告干擾。盡管面臨激烈的市場競爭，公司2024年的廣告收入仍達到15億元，佔總收入的85.7%，顯示出其韌性。 與此同時，增值服務實現突破性增長，2024年收入達到2.6億元，按年增長13.4%。公司通過不斷拓展會員服務、增加遊戲相關服務，並與合作夥伴推出多樣化的付費內容和服務，有效吸引更多用戶參與。這些措施不僅豐富公司的產品綫，提高使用者黏性，還開闢新的收入來源，反映公司在挖掘增值服務潛力的強大能力。 用戶規模龐大穩定 截至2024年底，微博的月活躍用戶數穩定在5.9億人，平均日活躍用戶數約為2.6億人，龐大且穩定的用戶基礎是公司核心競爭力之一。 為進一步提升使用者參與度，公司不斷對產品功能進行優化升級，例如推出熱點話題、搜索和推薦資訊流等功能，讓用戶能夠更便捷地發現感興趣的內容；並不斷豐富內容形式，從傳統的文本和圖片拓展到短片和直播等多元化形式，以滿足不同使用者的內容消費習慣。這些改進有效增強用戶之間的互動交流，使平台的社交氛圍更加活躍，整體吸引力大幅提升。 新董事帶來新機遇 微博5月20日將舉行年度股東大會，主要議程是重新選舉劉博、杜紅、陳丕宏和王岩四位董事，此次換屆有望通過這些經驗豐富的董事為公司帶來新的發展機遇。其中，劉博在阿里巴巴 （09988） 積累豐富的電商經驗，曾負責阿里媽媽和淘寶天貓行銷等業務。他的加入有助於公司在電商行銷領域發掘新機會。 如今，隨着社交電商的興起，劉博的經驗將進一步幫助微博深化與電商行業的融合，拓展營收管道，提升財務表現和市場競爭力。 微博在LSEG Workspace上的相對估值（Relative Valuation）得分為99分，可見微博的估值相較於同類型股票具有吸引力，加上14天相對強弱指數（RSI）跌至26.64，反映股份超賣。如果看好微博的業務發展，投資者可以把握超賣的機會伺機購入。微博的風險系數偏高，90日的波動率為48.27%，市場敏感度（Beta）為1.11，有興趣的投資者可以考慮以75.4港元作為三個月的目標價。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。