港股低位徘徊　中芯只宜短線炒作

時富財富管理董事總經理姚浩然表示，美國7月份生產物價指數(PPI)自爆發疫情以來，首次錄得按月跌幅，或反映通脹逐步受控，對美股有利。另外，近期市場風險胃納增強，且債息料難重返高位，相信美股後市走勢偏好。不過，投資者仍關注內房銷售放緩，資金鏈未必到位，加上外資亦減持中資股，亦為市場帶來心理壓力，港股或維持低位徘徊格局，恒指短期料在19,700至20,700點區間上落。 中國移動(00941)中期純利按年增近19%，姚指其業績表現對辦，且派息亦慷慨，料股價上落區間將上移至48至56港元，但要留意中資電訊股盈利增長受限的風險。 中芯國際(00981)次季銷售收入按年增長41%，姚認為業績符合預期，對下季展望則相對保守，但與市場未有太大落差，股價暫時沽壓不大。不過，全球半導體行業或面對經濟衰退帶來的風險，加上內地晶片股由國策消息所主導，中芯只宜短線炒作，可在17元樓下考慮吸納，18元水平食胡

港股又奀又弱 不如轉攻美股？

TVB 智富360｜匯價走勢｜創科實業｜煤炭股

投資新世代@20220806

美股下調壓力不大，滙豐只宜炒波幅上落

時富財富管理董事總經理姚浩然稱，美國就業數據差過預期，市場對經濟衰退的擔憂升溫，對於美股反彈是否已近尾聲，他認為美國通脹有見頂迹象，聯儲局加息步伐或會放慢，且其他主要央行加息幅度均高過預期，令美元匯價難以維持強勢，相信美股下調壓力不大。 阿里巴巴(09988)季績收入按年持平，增長停滯屬上市以來首見，經調整盈利則按年跌3成。姚表示，阿里業績雖好過市場預期，但網購業務難實現高增長，加上內地不批准旗下螞蟻集團從事非監管金融業務，盈利增長動力有限，業績後股價表現未宜過分樂觀。 另外，英倫銀行一如預期加息0.5厘，他認為，消息對銀行股如滙豐控股(00005)淨利息收入有利，但環球經濟疲弱，銀行撥備金額或會加大，而內房爛尾樓風波未完，一旦業主斷供對銀行業有一定負擔。至於滙控明年恢復派季度息，但派多少仍值得關注，且股息率亦未算太吸引，股價難有大升空間，只宜在47至56元炒區間上落。

TVB 智富360｜大酒店｜中國海洋石油｜智富錦囊

【搶攻美股】7月成功大反彈 依家追真心好業績股

TVB 智富360｜匯價走勢｜和記電訊｜協鑫科技

投資新世代@20220730

港股成交疲弱　阿里巴巴動力欠奉

港股跌幅擴至超過400點，恒生指數挫至20,100點水平。時富財富管理董事總經理姚浩然表示，美國經濟連續兩個季度收縮，但投資者預期聯儲局可能不需要激進加息，加上部分企業的業績表現好過預期，市場風險胃納提升，美股持續反彈。不過，港股早前回調幅度有限，近日亦未能跟隨外圍升勢，加上市場觀望8月踏入業績期後上市公司的盈利表現，恒指料在20,000至21,000點窄幅上落為主，成交料亦會繼續疲弱，投資氣氛偏淡，相信短線資金流入美股市場機會較大。 阿里巴巴(09988)消息多多，繼有意申請在香港「雙重主要上市」後，再有傳其創辦人馬雲計劃放棄螞蟻集團控制權，但股價反彈過後再現調整壓力，並失守100港元水平。姚認為，除非螞蟻重啟上市再有新進展，或者阿里業績有驚喜，否則股價繼續欠缺動力。 滙豐控股(00005)下周一(1日)派成績表，姚預計其中期業績將持平，甚至輕微倒退，且派息不算吸引，料股價將在47至51元附近上落為主，不妨等放榜後才考慮入場。

長和多元協同抗逆周期

長和（00001）是李嘉誠家族旗下之全球化跨國綜合集團，憑藉遍布全球50多個國家的業務網路，構建出極具韌性的競爭護城河。 業績穩健修復 長和2025年經營基本面穩步增強，集團全年營收5,073億元，按年升6%；股東應佔溢利為223.1億元，按年升7%，創下近三年新高。 受惠於港口業務量價齊升、電信板塊盈利增長，及嚴格的成本控制，集團未計出售所得現金溢利、資本開支、投資及營運資金變動之綜合經營所得資金為447億元，按年升5%。 充裕之現金儲備不僅支持每股2.31元之全年派息，亦為後續資本運作提供充足彈藥。此外，隨着歐洲電信塔資產整合及屈臣氏非核心資產優化完成，重組效應將於2026年全面釋放，預期可推動集團整體資本回報率顯著回升。 核心業務多點開花 長和多元化業務協同效應顯著。港口業務全球網絡競爭力持續鞏固，2025年集裝箱輸送量達9,010萬標箱，按年升3%；受惠貨運需求旺盛，倉儲配套全年營收489億元，按年升8%；同時，碼頭推進綠色改造，增設光伏設備及替換高排放機械，顯著降低每櫃柴油消耗與碳排放。 零售板塊主要由屈臣氏組成，2025年營收2,092.7億元，按年升10%，銷售穩步向上。集團持續豐富產品組合，推出逾萬款環保改良商品，並同步優化店舖網絡，重點布局高潛力市場。 基建板塊持續深耕全球公用事業，英、澳多個配電與水務資產迎來新監管周期，准許回報率有所改善。此外，公司積極布局電動車充電、氫能及儲能等綠色基建項目，為能源轉型提供配套支撑。 電訊業務方面，3英國與Vodafone完成合併，打造英國最大流動營運商，網絡覆蓋範圍大幅擴闊；意大利、瑞典及丹麥等歐洲多國相繼落地5G獨立網絡，客戶規模與合約業務同步增長。 持續推進資產優化 集團推進資產優化，和黃醫藥出售非核心股權以專注創新藥研發；澳洲TPG處置光纖資產，實現大額現金回流；Cenovus完成油砂資產併購擴產，全產業鏈協同與區域深耕並行。 當前，全球貿易溫和復甦為港口業務打開增長空間，隨着「近岸外包」與「友岸外包」趨勢加劇，東南亞及拉美等新興製造樞紐之港口需求明顯著上行，長和海外碼頭布局正受惠於此一紅利。 屈臣氏健康美容業務中長期持續增長，成為集團抵禦歐美經濟波動的穩健基石；加上跨區域分散資產配置，配合受監管基建項目具防禦及抗通脹特性，為動盪周期中提供穩健安全邊際。 長和於動量指標的分數是95分，短期回調造就了入市良機，加上其他估值相關的分數同樣偏高，估值動量（Value Momentum）達到100分，組合阿爾法（Combined Alpha）為96分。 近期股價更觸及保力加通道的底部，加上資金流顯示有流向傳統板塊的趨勢。投資者如欲降低風險，可參考長和股價90日波動率28.3%的低水平，三個月股價上望75.3元。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

天數智芯乘替代潮躍升

天數智芯（09903）為中國首家實現7納米工藝訓練與推理通用GPU量產的芯片設計企業。其核心研發團隊來自英偉達（NVDA）、AMD（AMD）等國際巨頭，具備芯片及軟件全棧自主研發能力。 商業化加速兌現 公司2025年營收達10.3億元（人民幣．下同），按年大升91.6%；毛利為5.6億元，按年大升110.5%；毛利率提升至54%，反映規模效應持續釋放。 受惠於「訓練+推理+端側」全產品矩陣精準發力，天數智芯業績大幅增長。旗艦訓練產品天垓系列2025年收入5.8億元，按年增116.7%，主力產品天垓Gen2性能可對標英偉達A100，出貨量按年大增131.5%。 同時，大模型推理需求爆發，帶動智鎧系列收入達3.4億元，按年激增238.2%，為增速最快的產品線。此外，彤央系列端側算力產品在視覺、具身智能等場景中表現優異，完成全場景布局。 軟件生態持續完善 公司自主研發的軟件生態持續完善，自家開發平台原生兼容主流GPU編程模型，客戶代碼遷移效率提升逾80%，並具備新型AI模型Day 0適配能力。 全棧自研軟件棧已完成610多款演算法模型適配；配套自研通信庫可穩定支撑萬卡級智算集群長期運行，顯著降低算力遷移成本。供應鏈採用台積電7納米製程與本土代工雙軌策略，先進製程供應穩定，長遠產能制約得以緩解。 研發迭代節奏清晰，遵循量產、設計、預研同步推進模式。行業落地成果豐碩，算力一體機入選工信部典型案例，金融、軌道交通、醫療等領域標杆項目持續落實。市場拓展正從政企項目轉向龍頭互聯網廠商。截至2025年底，公司已服務逾340家客戶，累計項目逾1,000個。 國產算力加速崛起 AI算力需求持續爆發，全球雲服務商資本開支擴張，大模型迭代推動算力採購量不斷增加。在地緣政治與自主政策驅動下，國產替代機遇浮現，提升算力自給率成為明確目標。海外高端GPU供貨受限，為本土廠商迎來規模化替代契機。 國內互聯網龍頭如字節跳動、阿里巴巴（09988）、騰訊（00700）等加快導入國產芯片，批量訂單有望帶來穩定收入。作為國內首家實現訓練與推理雙線量產的企業，天數智芯憑藉產品性能、極低生態遷移成本及穩健供應鏈，深度受惠於此機遇。 跟天數智芯股價相關的量化分數，如動量（Price Momentum），因股價數據不足而未能完整計算。以動量指標為例，動量分數的計算綜合了長、中、短期的動量表現，新股於交易初期往往缺乏長期數據。但天數智芯的中期動量有95分，若投資者不介意加強對短期風險的關注與管理，仍可考慮天數智芯，三個月上望917港元。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

中銀香港高息增長兼備

中銀香港（02388）作為香港3家發鈔銀行之一，亦是香港唯一的人民幣業務清算行，具連接內地與香港的獨特金融橋樑地位，在跨境金融、人民幣國際化及「一帶一路」服務中具有獨特的戰略地位與市場優勢。 派息政策穩定慷慨 中銀香港2025年業績創近5年新高，全年經營收入達770.2億元，按年升8.1%；年度溢利達411.9億，按年升5.3%。 2026年第一季度延續增長勢頭，營收達200.1億元，按季升0.6%；季度溢利達124.9億元，按季升39.1%，盈利韌性顯著。 派息政策穩定且慷慨，2025年每股股息為2.125元，按年升6.8%；派息比率為56%，在港股銀行板塊中極具吸引力。 多元業務穩健 中銀香港去年各項核心業務全面向好，全年集團資產總額增至4.49萬億元，按年增7%。 面對市場利率下行壓力，集團主動優化資產負債結構，調整後淨息差維持於1.58厘，成本收入比降至23.6%，資產質素保持穩健，減值貸款比率為1.14%。 個人銀行業務表現突出，除稅前利潤按年升22.8%至178.6億元，財富管理、證券經紀、保險等手續費收入顯著上升，多類個人金融品牌的客戶規模穩步擴大。財資業務受惠於市場交投活躍，除稅前利潤按年升27.2%至161.4億元，交易及投資收益表現亮麗。 企業銀行業務堅守風控底綫，持續深耕銀團貸款、現金管理、託管等優勢領域，綠色貸款規模按年增長30%。 此外，保險業務穩步提升，新造標準保費及業務價值均實現近5成增長。此外，集團加快數碼轉型，AI、區塊鏈等技術逐步落地應用，數碼平用台戶及交易量持續攀升。憑藉中銀集團的全球化網絡，東南亞業務穩步擴張，人民幣業務及跨境金融保持領先地位，離岸市場創新成果豐碩。 人民幣國際化提速 人民幣在跨境結算、投融資及全球外滙儲備中的使用佔比穩步上升，香港離岸人民幣樞紐價值進一步彰顯。中銀香港作為香港主要人民幣清算行及做市商，將受惠於存款擴張、產品持續創新及跨境資金活躍，手續費及佣金業務增長空間廣闊。 粵港澳大灣區深度融合，推動金融互聯互通機制持續完善。跨境理財通、債券通等渠道優化，釋放區域跨境金融需求。中銀香港憑藉深耕大灣區渠道、客戶群及服務優勢，有望承接市場增量，帶動跨境貸款、財富管理及投資銀行等核心業務穩步增長。 除了基本面吸引，中銀香港在動量的得分為98分，加上其作為一隻低風險股票，90日波動率僅為23.1%，因此在持倉中加入中銀香港，預期有助降低整體風險，3個月目標上望54.1元。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

長飛光纖AI引爆業績

長飛光纖（06869）是全球光纖龍頭企業，去年整體業績保持穩健增長，全年實現營收142.5億元（人民幣．下同），按年升16.8%；歸母淨利潤達8.1億元，按年升20.4%。 利潤彈性持續釋放 進入2026年，長飛光纖的盈利能力迎來歷史性突破。第一季度，公司錄得淨利潤5億元，按年大幅上升226.4%；扣除非經常性損益後的淨利潤更按年飆升966.4%。單季毛利率高達41.51%，創下上市以來的歷史最高紀錄。 利潤爆發式增長的核心驅動力，在於光纖價格進入歷史性的上升周期。國內G.652.D單模光纖價格從2025年初的不足每芯公里20元，飆升至2026年3月的約83元，累計漲幅超過400%。由於光纖預製棒的擴產周期長達1.5至2年，行業供需格局持續優化。 多元化矩陣 築競爭壁壘 在穩固光通信主業基本盤的同時，長飛光纖的全球化與多元化戰略正加速結出碩果。 全球化布局方面，2025年公司海外業務收入達60.9億元，佔總營收比重升至42.7%。憑藉在印尼、巴西、波蘭等地建成的8大海外生產基地，公司不僅有效承接北美等地區的供給缺口，更構建起全球協同的產能網絡，顯著增強了對冲單一市場波動風險的能力。 在多元化轉型方面，公司正加速向平台型光電科技企業邁進。其中，光互連組件業務表現尤為亮眼，2025年實現收入31.4億元，按年升48.6%，毛利率達39.7%。受惠於AI算力需求的激增，其400G/800G高速數據通訊模組等產品迎來強勁增長。 同時，公司在多個前沿賽道同步發力，第三代半導體、工業激光、海纜與海洋工程、高純石英材料等業務同步布局，海纜業務受惠於全球海上風電高景氣度，打開了成長新空間。 行業超級周期延續 作為下一代光通信技術的顛覆性創新，空芯光纖突破傳統實芯光纖的物理極限，實現超低時延、超大容量光網絡的核心技術。長飛光纖技術領先全球，其空芯光纖最低衰減係數降至每公里0.04dB，並協助國內3大營運商完成全球首條空芯光纖商用綫路部署。 隨着微軟（MSFT）等海外科技巨頭規劃在未來兩年內部署萬公里級空芯光纖網絡，該技術的商業化進程正全面加速，為公司打開廣闊的長期成長空間。 全球AI算力競爭加劇，帶動AI數據中心對大頻寬、低時延光連接需求呈現爆發式增長。作為全球光纖預製棒自給率達100%的龍頭企業，長飛光纖受惠於量價齊升及高端產品佔比提升，加上全球化與多元化協同效應，業績增長具備強勁持續性。 長飛光纖過去升勢理想，動量指標（Price Momentum）獲100分，顯示強勢股有望延續升勢。該指標獲大量學術研究及量化基金採用，值得重點參考。看好長飛光纖且能承受其逾121%波動率的投資者，3個月目標價上望407港元。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

國泰盈利穩步上揚

國泰航空（00293）憑藉其獨特的地理位置、完善的航綫網絡以及客貨並重的雙輪驅動模式，旗下還擁有專注區域短途市場的廉航——香港快運航空，在全球航空業復甦周期中展現出極強的韌性。 盈利質素持續優化 公司2025年全年營收達1,167 .7億元，按年升11.9%，創歷史新高；歸母淨利潤108.3億元，按年升9.5%，超出市場預期，為2010年以來再度實現百億盈利。全年每股股息為0.84元，按年升21.7%，分紅穩定回報股東。 盡管營業開支隨運力恢復有所增加，但受惠於飛機利用率大幅提升及油價相對平穩，公司單位可用噸公里（ATK）成本按年下降2.4%，展現出卓越的營運效率。 國泰航空以香港國際機場為核心樞紐，在本地市場佔絕對主導地位。受惠於內地航空公司國際直航恢復較慢，國泰吸納了大量外溢客流，中轉旅客佔比持續回升。此外，透過與中國國航的股權合作及代碼共享，進一步鞏固其香港國際航空樞紐的競爭優勢。 擴張機隊鞏固長期競爭力 在運力布局上，截至2025年底，公司（含香港快運）機隊規模已達約237架。為支持未來的全球網絡擴張，公司於2025年8月宣布增購14架波音777-9客機，使該機型的總訂單增至35架，預計將於2027年起陸續交付。 貨運方面亦動作頻頻，2026年5月增購2架空巴A350F貨機，將總訂單推高至8架。根據規劃，集團來年將實現客運運力的顯著增長，中長期則通過持續引進燃油經濟性更佳的先進機型，大幅提升整體營運效率，為業績增長注入強勁動力。 客運業務方面，公司去年客運收入達724.5億元，按年升15.8%；客運量（收入乘客千米RPK）與客運運力（收入乘客公里數RPK）分別按年升28.9%及25.8%，展現出強勁的復甦勢頭。 同時，貨運業務繼續發揮壓艙石作用，全年實現貨運收入242.8億元，按年升1.2%。依託香港作為全球第一大國際貨運機場的地位，公司通過提升高附加值電子產品、醫藥及生鮮等貨源的佔比，有效支撑收益率維持於較高水平。 強化航空樞紐地位 全球航空需求復甦，2026年長途航綫恢復加速，歐美航綫客座率高企，國泰受惠於國際網絡、樞紐資源及高端市場優勢。香港國際樞紐地位強化，經濟自由度及貿易貨值全球領先，內地企業來港與供應鏈集聚帶動中轉客流。 貨運方面，全球供應鏈重構與電商增長，推動高附加值貨源需求。國泰貨運憑藉樞紐優勢及領先的全球運力網絡，核心競爭力愈發突出。 國泰航空在估值及股價走勢相關的量化指標均表現理想。其在估值動量（Value-Momentum）中獲得91分，價格動量（Price Momentum）獲得93分，組合阿爾法（Combined Alpha）則獲得93分，加上國泰航空的風險系數偏低，90日的波動率為34.7%，3個月目標價上望15.6港元。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

濰柴舊業護航 新能爆發

濰柴動力（02338）是全球知名的高端裝備製造集團，以動力總成為核心，並控股法國博杜安、德國凱傲集團及美國德馬泰克等國際知名企業，形成了「中國＋全球」的雙循環業務格局。 盈利質量穩步升 近年濰柴動力業績穩健增長，2025年實現營收2,318.1億元（人民幣·下同），按年升7.5%；歸母淨利潤109.3億元，按年微降4.1%，主要由於控股子公司德國凱傲集團實施增效計劃，計提相關支出12.76億元，影響公司歸母淨利潤3.93億元。 2026年第一季度延續高增態勢，實現營收625.6億元，按年升8.9%；歸母淨利潤30.9億元，按年升13.8%，盈利質量得到改善。 2025年，濰柴動力的動力系統業務展現技術韌性：三電業務收入翻倍，電池、自主電機及控制器銷量大幅攀升；12M25產品打破大噸位礦用設備發動機的國外壟斷，非道路甲醇發動機市佔率居行業第一，並牽頭推動全球首批氫內燃機國際標準預研。 新興板塊加速崛起 商用車板塊表現強勁，陝重汽全年整車銷量15.3萬輛，按年升29.4%，國內銷量激增60.2%；漢德車橋與法士特變速箱銷量分別增長25%及7%。期內推出X6000等高端旗艦車型，並率先落地AI大模型智能座艙與高功能安全線控底盤，新能源市場份額穩步提升。 農業裝備業務緊扣國家鄉村振興戰略，濰柴雷沃智慧農業在高端農機核心技術上持續突破，克服全球市場波動挑戰，營業收入再創新高，外銷收入增加推動該板塊整體銷售按年升約2.4%。 此外，智慧物流板塊持續深化技術革新，旗下德國凱傲集團通過與埃森哲等機構戰略合作，積極布局物理AI工業車輛解決方案與數位孿生技術，有力驅動業務智能化轉型與全球化運營。 估值邏輯迎來重塑 在當前環境下，濰柴動力最引人注目的變化在於其估值邏輯的根本性轉變。隨着全球AI算力需求的爆發式增長，數據中心對電力的渴求催生了巨大的備用電源與持續供電市場。 濰柴動力精准卡位此高景氣賽道，大缸徑發動機及固體氧化物燃料電池（SOFC）業務迎來爆發。2025年，公司數據中心備用電源產品銷量按年激增259%，M系列大缸徑發動機銷量首次突破1萬台；進入2026年第一季度銷量繼續爆發，業務已從產能爬坡邁入高速兌現階段。 加上國內重卡行業迎來新一輪更新周期，及高端裝備國產替代的政策紅利，濰柴動力在傳統主業穩健護航，與新興業務強力驅動的雙重加持下，正步入一個全新發展階段。 濰柴動力的動量（Price Momentum）評分為97分，可見其股價走勢強勁。自4月中旬始，其動量評分進入90分以上水平，股價由約30元水平，上升至40元左右。以其90日波動率為58.4%，風險程度屬於中上。股價上望53.9港元。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

贛鋒鋰業迎新上升周期

贛鋒鋰業（01772）是全球領先的鋰生態企業，已構建起完整的垂直全產業鏈。 2025年，贛鋒鋰業成功扭虧為盈。全年錄得營業收入230.8億元（人民幣．下同），按年升22.1%；歸母淨利潤16.1億元，（2024：虧20.7億元）。 業務多點開花 值得關注的是，公司盈利能力在2025年第四季度明顯提速，單季營收達84.6億元，歸母淨利潤為15.9億元，扣除非經常性損益後的淨利潤同樣實現扭虧。 進入2026年，業績高速增長的態勢進一步確立：第一季度營收達92億元，按年大升143.8%；歸母淨利潤為18.4億元，按年飆升616.34%。 在鋰資源端，全球布局加速推進，資源自給率持續提升。目前，公司已形成覆蓋澳洲、阿根廷、馬里及中國內地等多個地區的多元化資源供應體系，涵蓋鋰輝石、鹽湖及鋰雲母等多種礦石類型。 其中，阿根廷Cauchari-Olaroz鹽湖一期產能穩定，二期項目已提交環評申請；Mariana鹽湖一期年產2萬噸氯化鋰生產線已於2025年順利投產；馬里Goulamina鋰礦已實現精礦出口，預計2026年將達產運行。隨着江西、雲南及內蒙古等國內項目陸續達產，公司鋰資源自給率有望進一步提升，成本護城河亦隨之加深。 鋰電池業務則成為公司的第二增長曲綫，2025年該板塊營收達81.4億元，按年升39.4%，動力電池與儲能電池銷量均已翻倍。 在新興的固態電池領域，公司為業內唯一具備固態電池上下游一體化能力的企業，不僅實現了500Wh/kg級電池的小批量交付，更成功研發出適配eVTOL飛行器的高比能電池。 同時，公司作為全球唯一同時掌握鹵水提鋰、礦石提鋰及回收提鋰三種技術的企業，已構建起「資源—生產—回收—再利用」的穩固閉環體系。 碳酸鋰現供需缺口 2026年，鋰行業供需格局迎來關鍵性反轉，預計碳酸鋰將出現顯著供需缺口。加上津巴布韋暫停鋰精礦出口、行業資本開支收縮等因素，鋰價中樞上移的趨勢明確。截至2026年4月30日，碳酸鋰期貨年內漲幅約為56.5%，鋰礦企業盈利進入高速修復期。 與此同時，新能源汽車市場持續增長、儲能需求爆發性釋放，以及固態電池、低空經濟等前沿領域加速落地，將進一步拉動對鋰資源的長期需求。作為擁有全產業鏈優勢的鋰行業龍頭，贛鋒鋰業將充分受惠於本輪「量價齊升」的行業紅利，釋放出巨大的業績彈性與增長空間。 贛鋒鋰業在量化指標中的分析員修訂（Analyst Revision）獲得100分，可見分析員普遍肯定其業績表現，並上調預測。雖然近期股價受壓，甚至有跌穿保力加通道底部之勢，但考慮到贛鋒鋰業的基本面良好，是次調整反造就了低吸的良機。加上其大市敏感度（Beta）為1.41，有望在下次大市回升時跟隨大幅反彈。惟其風險不低，90日波動率達65.5%，三個月上望92港元。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

威勝AI電網雙爆發

威勝控股（03393）是中國領先的能源計量及能效管理整體解決方案供應商，產品與服務廣泛應用於電力、水務、燃氣等能源供應行業，以及數據中心、新能源等大型用能領域。 營收利潤超出預期 威勝控股2025年業績實現跨越式增長，營收突破百億大關，達100.7億元（人民幣．下同），按年升15.6%；歸母淨利潤達10.6億元，按年激增50%，表現超出市場預期。 公司整體毛利率提升至35.7%，較去年增加0.9個百分點。此外，公司現金流及股東回報表現優異。期內經營活動所得現金流淨額為14.1億元，按年激增51.9%；公司維持穩定分紅政策，近5年股息持續上升，積極回饋股東。 3大業務協同發力 威勝控股3大核心業務：智能電網解決方案、數智能效管理解決方案及數字能源服務，整體實現穩健增長，並在產品創新、市場拓展及業務升級方面取得顯著突破。 智能電網解決方案業務去年營收達36億元，按年升14%，穩居國內電能表行業前列。電力計量互感器產品首次中標電網集採並連續三批中標，非電網領域合同金額增長超過30%，數字電源產品成功切入通訊營運商市場，培育新增長點。 數智能效管理解決方案業務期內營收28.8億元，按年升9%；新簽訂合同37.1億元，在手合同40.6億元，訂單儲備充足。旗下威勝信息憑藉「物聯網+晶片+人工智能」的核心競爭力，契合綠色能源發展政策方向，持續鞏固行業地位。 數字能源服務業務表現最亮眼，期內營收35.6億元（升23%），訂單48億元（升12%）。受惠於AI需求爆發，數據中心相關中標金額按年翻倍。海外中標金額增長153%，在東南亞數據中心市場實現零的突破，歐美布局持續深化，全球化成效顯著。 開啟長期增長周期 「十五五」電網投資進入4萬億時代，配網智能化迎來量價齊升周期。在「雙碳」戰略下，新能源大規模併網推動配電網智能化轉型成為剛性需求。從2026年起，新標準智能電錶將進入全面補招階段，限價明顯提升。威勝控股作為行業龍頭，有望受惠於配網智能化升級。 此外，全球AI算力爆發推動數據中心供電架構升級，公司正加速向高價值場景滲透。2025年AI相關收入大幅增長，成為核心驅動力。隨着液冷技術商業化落地及海外布局推進，數字能源業務有望持續高增長，打開長期發展空間。 威勝控股在價格動量（Price Momentum）的評分為100分，自去年八月至今升勢明確。其他量化指標分數也不錯，所以其組合阿爾法（Combined Alpha）也得到97分。在近期的小幅回調中，股價處於保力加通道的底部，或為投資者提供入市機會。威勝控股的90日波動率為61.9%，若以現價買入，3個月上望31.7港元。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

ASMPT築牢技術護城河

全球領先的半導體及電子製造解決方案行業龍頭ASMPT（00522），去年銷售收入達145.2億港元，按年升9.8%；2026年第一季度延續高增長勢頭，單季營收按年升32%。 盈利端修復更為強勁，歸母淨利潤達9億元，按年激增163.6%。 訂單儲備方面，截至2025年底公司新增訂單總額達149.8億元，按年升17.5%；2026年第一季度新增訂單按年升71.6%，充足訂單為未來業績提供堅實支撐。同時，公司維持穩健的股東回報政策，2025年合計每股派息1.39港元，在保障持續加大研發投入的同時，兼顧投資者收益。 AI先進封裝實現全面突破 在暢旺的人工智能（AI）業帶動下，ASMPT整體業務發展勢頭強勁。公司先進封裝業務表現亮眼，2025年該板塊銷售收入按年增長30.2%，業務收入佔比亦由26%提升至30%，其中熱壓焊接（TCB）解決方案成為核心增長引擎，相關銷售收入按年大增約146%。 在產品落地層面，公司在HBM與先進邏輯芯片領域接連取得關鍵訂單：不僅拿下HBM4多層堆疊解決方案訂單，更引領16層HBM4技術研發；憑藉獨有的等離子主動去除氧化（AOR）技術，成功贏得先進邏輯客戶多台設備訂單。 光通訊業務長綫布局 同時，混合鍵合（HB）技術亦取得重大進展，其設備已獲行業正式驗收，第二代解決方案競爭力領先，正與頂尖邏輯及存儲企業開展多個聯合專案。在光子與共封裝光學（CPO）領域，受AI對高頻寬傳輸需求帶動，光子業務收入按年增長10%，公司穩居800G光模組市場領先地位，並加速推進1.6T新一代解決方案研發，提前布局CPO長期賽道。 與此同時，SMT分部先進封裝需求延續高景氣，系統封裝（SiP）訂單按年升43%，產品切入基站射頻模組、高端智能手機芯片裝嵌等場景，進一步強化了業務協同效應。 3大賽道擴大市場份額 技術創新始終是ASMPT的核心護城河。2025年，公司研發投入達19.3億元，擁有全球專利超1,700項，持續鞏固領先優勢。為應對地緣政治變化並貼近客戶需求，公司加速全球化產能布局：在新加坡擴建先進封裝設備生產基地，在德國設立歐洲技術中心，構建多元、具韌性的供應鏈體系，有效提升交付效率與營運穩定性。 隨着AI算力爆發推動HBM、Chiplet等先進封裝技術進入規模化應用階段，ASMPT作為關鍵設備供應商將持續受益。疊加全球半導體行業進入新一輪上行周期、中國大陸國產替代進程加速，以及電動汽車與智能化浪潮帶動車規級電子需求持續攀升，公司有望在成熟製程、先進封裝及汽車電子三大賽道同步擴大市場份額，開啟增長新篇章。 ASMPT在價格動量（Price Momentum）及分析員修訂（Analyst Revision）兩項量化指標均獲得98分，惟其風險系數偏高，90日波動率為49.8%，尤幸近期的升勢尚未將股價帶入超買區域，三個月股價可上望204元。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

中國重汽邁向高質量增長

中國重汽（03808）是國內重卡行業的龍頭企業，產品覆蓋全系列重卡及專用車，並在能源技術上實現全方位布局。 業績創新高 2025年，中國重汽錄得營業收入1,095.4億元（人民幣．下同），按年升15.2%，其中重卡業務貢獻971.8億元，佔比高達89%，持續成為核心增長引擎。期內歸母淨利潤達70.2億元，按年升19.8%，毛利率穩定在15.1%。 即使面對區域結構變化與新能源轉型壓力，公司仍通過規模效應、成本攤薄及財務收益優化，成功穩住盈利能力。此外，公司擬派發2025年末期股息每股0.78元，充分彰顯其強勁的現金流以及對股東回報的堅定承諾。 國內細分市場全面領先 在國內市場，中國重汽持續深耕高端細分領域，500匹馬力以上燃氣牽引車、港口牽引車、冷藏車等多款產品市佔率穩居行業首位，高端專用車市場份額穩步提升。輕卡業務減虧增效成效顯著，金融板塊與整車銷售協同發力，形成多元互補的業務生態。 出口方面，目前已構建覆蓋150多個國家和地區的成熟產銷服體系，在海外設立多個代表處、經銷商，並建成多個KD工廠，本地化服務能力持續強化。 2025年，公司出口重卡突破15萬輛，按年升14.4%，重卡出口收入447.2億元，按年升5.2%。隨着「一帶一路」倡議縱深推進，公司在東盟、中東、歐洲等重點區域加快滲透下游市場與品牌建設，海外訂單持續飽滿。 同時，公司布局新能源賽道，包括充電、換電、燃料電池等的全技術路綫。2025年新能源重卡銷量按年激增248.9%，市佔率躍升至11.8%，並在渣土自卸車細分領域領先。依託全國1,200多家服務站及100多家戰略合作改裝企業，公司已構建起涵蓋產品、補能及後市場的完整新能源生態體系，為規模化推廣提供堅實支撑。 多重紅利助企業成長 國內政策紅利持續釋放，為內需注入強勁動能。「以舊換新」政策於2026年高效銜接，預計帶來新的增量需求；加上雅魯藏布江水利工程開工帶動的工程重卡剛性採購，國內重卡市場有望穩健復甦。 同時，全球製造業格局重塑推動非洲、東南亞、中東等地區資本開支上升，基礎設施與資源開發加速，直接拉動重卡需求，為公司出口業務打開廣闊空間。此外，國內新能源重卡滲透率逐步提升，行業進入高速成長期。 中國重汽的量化指標中，以估值為主的相關指標得分較高，而估值動量（Value-Momentum）的分數也亦表現不俗，有94分。整體的組合阿爾法（Combined Alpha）取得96分。在近期動量周期可能因戰爭風險而縮短的基礎下，納入估值量化指標得分較高的股票，有助分散風險。中國重汽的風險系數屬中等水平，90日的波動率為48.9%。中國重汽3個月上望55港元。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。