中國有色礦業（01258）是一家專注於開發非洲銅鈷資源的中資企業，憑藉在贊比亞與剛果（金）的全產業鏈布局，建立起涵蓋礦產開採、選礦、冶煉至銷售的完整業務體系。

受到外部市場環境變化及產品銷售規模調整的影響，中國有色礦業今年上半年收益按年下降12.9%至17.5億元（美元．下同）。然而，期內歸母淨利潤達到2.6億元，增長20.2%，主要得益於毛利率較去年同期上升7.1個百分點至32.6%，反映公司盈利能力顯著增強。

高毛利產品佔比提升

從業務結構來看，高毛利產品佔比持續提升，成為推動利潤增長的重要引擎。其中，代加工銅產品期內產量按年大增152.9%，該類業務毛利率高達61%，不僅有助降低對外部資源的依賴，同時提升了冶煉產能利用率與整體盈利水平。

陰極銅業務表現同樣突出，上半年累計產量達7.22萬噸，按年增長15.6%，在銅價上行周期的推動下，實現量價齊升，並以45.8%的毛利率為公司貢獻穩定收益。此外，氫氧化鈷（含鈷）產量為481噸，按年微升1.7%，受惠於剛果（金）收緊鈷出口配額所帶來的價格彈性，進一步豐富了公司的盈利來源。

成本控制方面的優化亦為利潤增長提供有力支持。期內，公司銷售成本按年下降21.1%，顯示管理效率有所提升。同時，贊比亞克瓦查兌美元滙率升值帶來4,870萬元的滙兌收益，較去年同期增加4,530萬元，顯著增厚當期利潤。

中國有色礦業在謙比希東南礦TBM施工項目及盧安夏新礦項目進展順利，預計將於2028至2029年陸續投產，屆時公司自有礦山銅產量將顯著提升，減少對外購原料的依賴。

在外延拓展方面，公司積極布局全球資源，實現多元化區域戰略的重要一步。通過收購SM Minerals15.5%的股權，及未來進一步收購65%股權的優先期權，公司成功鎖定哈薩克本卡拉銅礦的銅金屬儲量。

銅需求剛性增長

銅市供需格局持續向好，在全球能源轉型推動新能源汽車、光伏及儲能等領域的銅消費穩步增長，加上中國基建投資回暖，共同支撑銅價保持強勢。今年上半年銅價上漲直接帶動公司利潤提升。

供應方面，全球銅礦新增產能有限，全球第二大銅礦Grasberg因礦難停產進一步加劇供應緊張，預計2026年精煉銅產量增速將低於需求增長，行業維持緊平衡狀態，銅價區間有望進一步上移。

在此背景下，公司憑藉自有礦山逐步投產所帶來的資源自給率提升，以及冶煉效率持續優化，將充分受惠於高銅價環境，實現盈利能力和抗風險能力同步增強。

中國有色礦業在量化指標組合阿爾法（CombinedAlpha）中的得分為96分，表現不俗；同時，其動量（PriceMomentum）獲得99分之高。重視股價走勢的投資者，可考慮將中國有色礦業納入投資組合中。然而，中國有色礦業的風險系數不低，其90日的波動率為60%，市場敏感度（Beta）為1.43。如投資者看好中國有色礦業，可考慮3個月目標價為18.2港元。

權益披露：筆者管理之基金持有上述股票

馬家俊博士

時富量化金融  行政總裁

從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。