中國食品（00506）主要從事飲料業務，是可口可樂在中國19個省級行政區的獨家裝瓶合作夥伴。公司已構建起覆蓋25個品牌、10大品類的全方位飲料組合。

盈利能力持續強化

2025年上半年，中國食品實現營業收入122.8億元（人民幣．下同），按年升8.3%，其中產品銷量按年升5.5%，平均售價受惠於產品結構升級與合理提價而同步提升，實現量價協同增長的良性循環，有效抵禦行業競爭與成本波動帶來的壓力。

歸母淨利潤達5.8億元，按年升2.2%，盈利品質穩步提升；期內毛利率表現亮眼，按年提升3.5個百分點，主要受惠於大部份原材料採購價格下降的利好，抵銷鋁價持續高企帶來的部分成本壓力。

建立差異化競爭優勢

中國食品在業務發展中持續聚焦產品創新與渠道深耕等方向，同步推進供應鏈與組織架構優化，展現出清晰的戰略邏輯與高效的執行能力。

公司增長動能不僅來自傳統優勢產品的穩健表現，更源於對消費趨勢的前瞻把握與快速回應。順應全球減糖浪潮及國內消費者對健康飲品日益提升的需求，無糖碳酸飲料實現爆發式增長，成為戰略轉型的重要成果。

與此同時，終端渠道建設全面提速。2025年上半年，中糧智尚智慧零售業務規模迅速擴張，設備台數保持行業首位，實現全國布局，帶動收入顯著增長。

此外，智慧零售網絡的快速鋪設，不僅顯著提升終端覆蓋率與即飲場景滲透率，更深度契合自動化與數位化零售的發展趨勢，大幅增強營運效率與消費者觸達能力。

隨着國內經濟穩步前行，消費需求穩定釋放，飲料行業顯著受惠於出行景氣度回升，線下餐飲及零售渠道需求持續回暖。今年春節假期，食品飲料行業消費表現強勁，服務消費與品質化趨勢明顯，為飲料企業提供廣闊的市場空間。

飲食行業景氣料回升

此外，在食品飲料行業分化加劇的背景下，龍頭企業持續搶佔市場份額，行業集中度不斷提升。中國食品作為可口可樂在中國的核心合作夥伴，依託可口可樂的品牌優勢，在汽水品類經營區域的市佔率逾50%，而可口可樂系品牌在國內碳酸飲料市場佔據主導地位，公司憑藉這一優勢，在行業競爭中佔據有利地位。

如讀者有留意本欄過往介紹的股票，很多時候也較着重動量相關的量化指標。然而，近期因戰事影響而令股市較為波動，股價趨勢的周期因而縮短，中長期動量策略的表現或受一定制約。故今期中國食品在估值方面的量化指標將採用以下幾項：內在價值（Intrinsic Valuation）得分為91，收益質素（Earnings Quality）取得100分，整體組合阿爾法（Combined Alpha）亦達92分。

中國食品的大市敏感度也偏低，僅為0.54，其90日波動率為29%，風險水平不高，中國食品股價上望4.6港元。

權益披露：筆者管理之基金持有上述股票

馬家俊博士

時富量化金融  行政總裁

從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。