中國宏橋（01378）是一家中國領先的鋁產品製造商，主要從事液態鋁合金、鋁合金錠及鋁合金加工產品等業務。

受惠於行業景氣度回暖及自身成本優勢，宏橋2025年中期業績表現亮眼，收入與利潤均錄得顯著增長。期內產品銷量增加、價格上升，加上毛利率改善，帶動營業收入達810.4億元（人民幣•下同），按年升10.1%；歸母淨利潤為123.6億元，按年增長35.0%。毛利率較2024年同期升1.5個百分點至25.7%，反映其出色的成本控制能力與產品定價優勢。

此外，公司高度重視股東回報，透過高比例派息與積極回購股份，持續提升投資價值。2024年全年派息每股161港仙；2025年上半年已動用26億港元回購1.87億股，並宣布計劃啟動新一輪不低於30億港元的回購方案。相關舉措既顯示管理層對公司長遠發展充滿信心，亦有助穩定市場預期。

核心競爭力：一條龍生產

宏橋的核心競爭力，來自其從上游資源、能源到中游生產及下游加工的全面覆蓋與協同。公司透過合資企業統籌鋁土礦資源配置，其長期穩定供應渠道主要來自幾內亞、印尼及澳洲等，有效保障採購價格與成本優勢。

同時，公司積極布局清潔能源，於雲南建成約2吉瓦集中式光伏電站，持續提升生產過程中清潔能源佔比，令公司產品規模與盈利能力同步提升。期內，氧化鋁銷量達636.8萬噸，按年增長15.6%，毛利率上升3.4個百分點至28.8%；電解鋁銷量為290.6萬噸，按年增長2.4%，毛利率提升0.6個百分點至25.2%。

下游業務方面，公司持續拓展產業鏈價值。期內，鋁合金加工產品銷量按年升3.5%至39.2萬噸，收入按年升6.5%至80.7億元。

目前電解鋁行業處於供需緊平衡階段，為鋁價上調提供支持。供應方面，國內產能已接近政策上限，新增產能嚴格受制於「一增一減」置換要求，釋放速度持續放緩；海外則因能源成本高企及電力配套不足，新產能投產普遍延後，全球供應呈剛性特徵。需求端則呈現「新興領域高速增長、傳統需求保持平穩」的結構性趨勢。

國內產能接近政策上限

新能源汽車普及帶動單車用鋁量上升，一體化壓鑄等新技術進一步擴大應用場景；光伏、儲能及AI算力基礎設施等新興領域，亦成為重要的增長動力。與此同時，基建與電網投資保持穩定，為整體需求提供支撐。

在供需格局趨緊推動下，鋁價穩步上揚。2025年上半年，LME三個月期鋁均價約為每噸2,546美元，按年升6%；滬鋁三個月合約均價約每噸20,226元，按年升1.9%。

宏橋近期在組合阿爾法（Combined Alpha）中獲得100分，過去數月股價走勢強勁，其動量（Price Momentum）亦高達99分。筆者曾於2024年8月推介此股，當時股價約為10元左右，時隔1年半已升2.5倍，宏橋仍然值得吸納，其90日的波動率為48.5%，大市敏感度（Beta）為1.6。隨着大市有回升跡象，投資者目標價可上望43.7港元。

權益披露：筆者管理之基金持有上述股票

馬家俊博士

時富量化金融  行政總裁

從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。