中國人民保險集團（01339）作為新中國保險事業的開創者，始終以服務國家戰略和民生保障為核心使命。目前，集團已構建涵蓋財產險、壽險、健康險及資產管理的全鏈條保險金融生態，旗下人保財險、人保壽險和人保健康三大子公司形成了差異化協同的格局。

盈利能力與品質雙提升

2025年第一季度，中國人保實現營業總收入達1,565.9億元（人民幣，下同），按年增長12.8%，展現出穩健的業務擴張能力。歸母淨利潤達128.5億元，按年大幅增長43.4%，增速位居上市保險企業前列。在盈利能力方面，平均淨資產收益率提升至4.7%，較上年同期上升1個百分點；每股收益（EPS）達0.29元，按年增長43.4%，充分體現了集團在資產配置和業務優化上的顯著成效。

業績的強勁增長主要得益於“承保+投資”雙輪驅動模式的深化。在承保端，人保財險綜合成本率按年下降3.4個百分點至94.5%，承保利潤按年激增183%至66.5億元，反映出風險管控能力的持續提升。投資端則成為另一大增長引擎，投資收益達122.2億元，按年增長389.9%。這一亮眼表現得益於權益市場低位加倉策略的實施，以及債券市場的波段操作，充分抓住了資本市場波動中的機會。此外，經營活動現金流淨額按年增長10.2%至365.5億元，印證了資產端穩健性與流動性管理能力的提升。

業務結構優化與創新突破

在業務結構優化方面，中國人保展現出強大的市場適應能力。財險板塊中，車險業務保持穩健增長，新能源車險需求的爆發性增長為人保財險提供了新的增長點。人身險的價值轉型成效顯著，人保壽險新業務價值在可比口徑下按年增長31.5%，凸顯管道改革與產品創新的協同效應。人保健康淨利潤按年增長59.9%至24.3億元，長險首年期交保費按年增加47.1%，進一步鞏固了其在健康險領域的領先地位。

同時，科技賦能構建差異化競爭力，中國人保通過物聯網和大數據技術實現法人業務數位風險勘察全覆蓋，2024年集團提供風勘報告達413.7萬份，並且大災應急回應效率顯著提升。科技驅動的風險管理能力不僅降低了賠付壓力，更增強了客戶黏性，為長期業務增長奠定了技術基礎。

政策與行業環境釋放增量空間

隨著《推動中長期資金入市實施方案》的落地，保險資金在權益資產的配置比例進一步提升，中國人保積極回應，不斷優化行業配置結構，穩步擴大權益倉位，提升投資收益的穩定性，為集團創造持續回報。此外，地方政府專項債加速發行，帶動基建投資擴容，工程險和IDI保險（工程品質潛在缺陷保險）需求顯著增長，中國人保有望憑藉在保險領域的先發優勢，成功搶佔市場增量。

同時，行業監管政策的優化也為中國人保釋放了盈利空間。車險和人身險“報行合一”政策的實施，有效壓降了管道費用，推動財險綜合成本率改善和壽險新業務價值率提升，進一步強化了其綜合金融集團的核心競爭力。

中國人保的量化指標得分很高，在估值動量(Value-Momentum) 方面獲得滿分100分，而其價格動量(Price Momentum)的分數也達到93分。由於其他指標的分數也相當不錯，因此其組合阿爾法(Combined Alpha)的分數同樣高達99分。此外，中國人保的波動率不低，90日的波動率為44.4%，如看好中國人保的投資者，可考慮以7.1港元為三個月的目標價。

權益披露：筆者管理之基金持有上述股票

馬家俊博士

時富量化金融  行政總裁

從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。