奈雪的茶（02150）是國內第二大高端茶飲連鎖店，隨着年輕消費者的喜愛和社交媒體的宣傳而發展壯大，按2020年零售消費價值計算，市場佔有率達19%。

根據公司2023年中期報告，公司收入為25.9億元（人民幣，下同），按年增長26.8%，股東應佔淨利潤6,610萬元。其中，茶飲業務收入為24億元，增長25%；瓶裝飲料業務收入1.6億元，增長84%；奶茶蓋業務收入0.3億元，下降24%。這反映了茶飲業務是公司的重點，而瓶裝飲料則有着強勁的增長勢頭和巨大的潛力。此外，受惠於單店經濟模型的持續優化，公司的各項成本均有所下降，盈利能力有望繼續提升。

行業寡頭 下沉低綫城市

公司的門店定單持續增長，今年上半年，每間茶飲店平均每日定單量為364單，增長5%；門店經營利潤為4.72億元，增長141.6%，門店經營利潤率為20.1%，增長9.7個百分點。註冊會員數量達6,640萬名，月度活躍會員超過400萬名，月度重複購買率約23%，反映客戶黏性高。

根據《灼識諮詢（China InsightsConsultancy）》數據，預計2025年現製茶飲市場規模達3,400億元，2020至2025年均複合年增長率（CAGR）為24.5%。2020年首五家最大規模茶店市佔率達58%，奈雪的茶以18.9%居第二。

作為行業的寡頭，公司通過更低的平均售價實現對低綫城市的下沉，主流產品的平均售價由25至30元下調至15至19元不等，擴大了產品的價格幅度，以吸引更多客戶。除價格優勢外，公司製作飲料時選用優質材料（新鮮水果、優質茶葉）、提供更舒適的就座環境等，極大地提高了公司的競爭力，從而提高了複購率。

聯營活動 增加會員黏性

奈雪原材料供應鏈以「直採+合作」為特點，通過深入上游反向滲透供應鏈，自設茶葉生產基地，以加強公司的應變能力和承載能力。公司自2015年創立就以「茶飲+軟歐包」雙品類出圈，此後公司多次與不同品牌IP合作，不斷推出限時活動和聯名新品，從而刺激客戶活躍度及增加會員黏性。

以折扣現金流模型（DCF）為主要估值法，以捕捉奈雪的茶中長期現金流並評估其快速擴張的業務，並通過國內和全球同行進行市銷率（PS）、市盈率（PE）和市盈增長率（PEG）倍數進行交叉核對，目標價定為7.5港元。投資者可作長期投資部署，逢低吸納。

黃偉棠 時富時富金融研究部、特許金融分析師、註冊會計師、大學資深講師