全球經濟展望和環球金融體系，到底是穩定還是處於危險狀態?上星期美國聯邦銀行行長鮑威爾談論有關避免經濟衰退的可能性，而他給大家一個堅定且肯定的答案，無疑給市場打了一支強心針。但美國就業市場的數據都顯示出強勁的聘僱和薪酬增長，這將會是美聯儲在未來需要深入研究和考慮的地方。而歐洲央行則開始減慢加息速度，但停止加息的方案仍不在考慮中。

美國經濟展望暗淡、美國經濟能否實現軟着陸，則取決於現時美國銀行體系的情況。矽谷銀行事件後，股票市場表現仍未反映所在問題，雖然相關銀行行業股票受到影響，但整體股票市場和債券市場，亦未因此而受壓，標普500指數及納指到4月中時更創全年新高。雖然摩根大通主席占美戴文在完成收購第一共和銀行後表示銀行危機已經完結，但美國市場則持有另一觀點。

市場相信將迎信貸緊縮時期

部分投資者於4月底開始搜尋整個銀行體系的漏洞，並進行沽空或購買股票熊證來作短期對沖。5月初在美國舉行的米爾肯研究院2023環球講座的大部分參加者都認為小型銀行因為突如其來的高息環境，而導致仍未處理好長短期資產負債管理問題，整體美國經濟收縮是不容置疑。而大部分投資者都認為美聯儲利息政策的最終結果將會是製造一個加速經濟放緩的環境或因銀行問題而引致信貸緊縮經濟下滑的時期。

銀行業自4月份開始陸續公布業績，但目前仍未能充分反映現實情況，而主要關心的問題會是銀行業將收緊多少貸款。例如第一共和銀行被拖垮是因為早前在矽谷處理一系列珍寶按揭，當3月份出現銀行流動性警號時，第一共和銀行其實已經開始受到影響。而其他地區性銀行例如阿萊因斯西部銀行（西太平洋銀行），第一地平線銀行在5月初亦陸續受到衝擊。

國內國外部分大行分析報告覺得這次美國銀行體系的結構性問題對內地及香港投資者影響不大，但我們需注意問題不應放在監管上，而是認知銀行業的營運的方式大致一樣，特別是一些在香港境內有國際性地位的銀行，其投資的產品和美國境內的銀行大同小異，所以不應認為這事只影響美國中小型銀行。反觀內地銀行體制和營運方式跟國外的有所不同，目前內地銀行存在的是對所持有的內房地產債券風險，可見內地銀行暫沒有出現資產債務時差的問題。加上現時內房債券市場情況慢慢好轉，有興趣銀行業的投資者更應容易在中美兩者間作選擇。

黃偉棠 

時富時富金融研究部、特許金融分析師、註冊會計師、大學資深講師