藥明康德（02359）是全球稀缺的一體化CRDMO龍頭，覆蓋藥物發現、生物研發、測試及商業化生產的全鏈條賦能平台。

回購彰顯價值信心

2025年，藥明康德展現出極具韌性的基本面質素與強勁的內生增長動力。全年公司營收454.6億元（人民幣．下同），按年升15.8%；經調整歸母淨利潤達149.6億元，按年大幅增長41.3%。

2026年首季營收首次突破百億元，經調整歸母淨利潤按年大增71.7%；持續經營業務在手訂單已逼近600億元，為中短期業績的兌現奠定了穩固基礎。

在業績高質量增長的同時，公司的盈利質素與股東回報機制正迎來雙重優化。2025年公司首度推出中期分紅，全年整體派息力度顯著加強。

至2026年6月，公司進一步展現其資本實力，宣佈擬動用10億元自有資金實施A股股份回購，並將回購股份悉數用於員工持股計劃，向資本市場傳遞出管理層對公司長期內在價值的堅定信心。

TIDES打造第二增長曲綫

作為公司營收基石，化學業務於2025年實現收入364.7億元，貢獻近8成總營收；2026年首季延續強勁增長態勢，單季收入達106.2億元，按年升43.7%，其中D&M（小分子開發與生產）業務受商業化訂單放量帶動，收入按年升80.1%至69.3億元。

公司CRDMO漏斗模型的高效運轉，帶動D&M管線新增328個分子，其中83個分子成功由藥物發現推進至商業化階段，轉化率逾25%；累計商業化項目達89個，為公司鎖定充足的項目儲備及長期增長確定性。

全球GLP-1類藥物需求爆發，推動TIDES（多肽、寡核苷酸及相關偶聯物）業務成為強勁的第二增長曲線。2026年首季收入達23.8億元，預計全年增長約40%。

2025年，國內常州、泰興及金山三大原料藥生產基地均以零缺陷通過FDA檢查；海外新加坡、瑞士及美國基地建設穩步推進，亞歐美產能網絡持續完善，強化供應鏈韌性及全球交付效率。為配合業務高速增長需求，預計2026年資本開支將提升至65億至70億元。

行業景氣周期共振

全球藥企研發投入穩步擴張，外包滲透率加速攀升，推動增量訂單向具備端到端服務能力的龍頭CRDMO企業集中，行業壁壘與市場集中度同步提升。

以GLP-1及寡核苷酸等為代表的複雜新分子藥物已躍升為全球新藥研發主流標的，其合成路徑、工藝放大及跨區域合規質控的高複雜性，實質上提高了行業的技術准入門檻。

藥明康德憑藉成熟工藝路線及具先發優勢的高標準全球合規產能，精準卡位高附加值細分領域，成為賽道紅利釋放的核心受惠者。

藥明康德的動量（Price Momentum）分數為100分，加上其他估值相關指標表現不俗，故其組合阿爾法（Combined Alpha）的分數也達96分。該股的風險系數屬中等水平，90日波動率為47.7%，三個月股價上望186港元。

權益披露：筆者管理之基金持有上述股票

馬家俊博士

時富量化金融  行政總裁

從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。