順豐同城（9699.HK）是中國領先的獨立協力廠商即時配送服務平臺台。公司最初為順豐控股旗下事業部，自2019年起獨立營運，專注於同城即時配送服務。

盈利倍增，效率持續優化

2024年，順豐同城全年實現營業收入157.5億元（人民幣，．下同），按年增長27.1%；股東應占利潤更是亦實現跨越式增長，按年激增161.8%至1.3億元，淨利率由2023年的0.4%躍升至去年的0.8%，展現顯示出盈利能力的顯著改善。

業績增長的核心驅動力來自在於規模效應的釋放與精簡益化管理的雙重效應發力：2024年全城配送服務訂單量較上年增長超超過30%，在驅動推動收入加速增長的同時，公司通過深度優化AI調度系統進一步降低成本，有效提升了整體運營運效率。

在財務健康度方面，公司經營活動現金流連續為正，2024年淨額達2.7億元，彰顯示公司已形成穩定的創造現金流的造血能力及健康的財務基本面。值得注意的是，順豐同城已連續兩年實現盈利，系成為行業內唯一同時實現規模與利潤雙增長的企業，其商業模式的可持續性已獲市場充分驗證與認可。

業務深化：全場景滲透與下沉市場突破

在業務層面，順豐同城通過多場景布佈局和下沉市場戰略，不斷拓寬增長邊界。在商家端，公司深化與龍頭部客戶的合作，2024年新增合作門店超超過7500家，與山姆會員商店、肯悅咖啡等品牌建立合作關係，帶動推動年活躍商家規模達到65萬家，按年增長39%。期內，公司依託全場景覆蓋的能力，茶飲配送收入按年激增73%，商超便利、美妝、醫藥等品類均錄得高雙位元數位數增長，顯示出公司在多元需求場景中的強大適配能力。

在消費者端，公司通過「“獨享專送”」和「“小時達」”服務的升級，滿足使用者對高價值、高時效配送的需求，。其中，「“獨享專送」”單量於2024年增長翻四倍，「“小時達」”服務收入顯著提升，推動活躍消費者規模突破2341萬人。此外，順豐同城全國縣域覆蓋超過1300個，縣域收入按年增長121%，三、四線城市訂單密度持續提升，充分體現了其在區域市場的滲透力和品牌影響力。

AI與無人化驅動降本增效

順豐同城在技術創新上的投入成為其競爭力的核心支柱。2024年，公司全面升級AI調度系統，將大模型應用於訂單預測、騎手匹配對及配送路徑規劃，顯著降低運力閒置率並提升履約效率。無人車配送在38個城個城市試點落地，通過自動化設備替代傳統人力，進一步優化「最後一公里」成本結構。

此外，公司與國內多家領先大模型廠商合作，實現使用者需求偏好分析、人工智能慧客服問答及配送流程管理的全鏈路數位化，不僅提升了用戶體驗，也增強了運營運的精准準度性和靈活性。科技術的深度應用使得公司在高峰期及惡劣天氣下的時效達成率波動控制在1%至3%之間，為行業樹立了高效運營運的典範標杆。

同時，綠色包裝和智能慧化轉型的政策導向，與公司的無人車配送及AI調度技術形成協同，進一步強化其行業領先地位。此外，消費品以舊換新等消費刺激政策的實施，啟動了零售需求，而即時配送作為零售基礎設施的配置屬性，使其直接受益于於政策紅利。

順豐同城的收益質素（Earnings Quality）的得分數為97分，反映其收益得到了量化方法的驗証。而近來期分析員亦對其看法評價也有較多了正面改變，其分析員修訂（Analyst Revisions）的得分數也達96分之高。順豐同城算是較高風險的股票，其90日波動率為59.13%，而跟與大市的敏感度（Beta）則僅為只有0.74。如投資者看好順豐同城，亦認為大市的升幅或會放緩，慢希望想為自己的股票組合降低Beta，順豐同城將會是一個好不錯的選擇，順豐同城的三個月上望目標價為$21.4港元。

權益披露：筆者管理之基金持有上述股票

馬家俊博士

時富量化金融  行政總裁

從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。