重慶農村商業銀行（03618）是中國首家「A+H」上市的農商行，主要業務有三項，包括個人及小微企金融業務、公司金融業務，以及金融市場業務。

業績穩健增長，資產質素持續向好

2025年第一季度，重農行延續了近年來「規模與效益雙增」的勢頭，資產總額突破1.61萬億元（人民幣，下同），較上年末增長6.3%。

期內集團實現營收72.2億元，按年增長1.4%；實現稅前利潤42.4億元，按年增長11.9%；歸母淨利潤達37.5億元，按年增長6.3%，反映出核心盈利能力持續提升。從盈利質素來看，淨息差連續三個季度穩守在1.61%，成本收入比進一步優化至25.47%，較上年同期下降1.75個百分點，降本增效策略持續見效。資產質素方面，不良貸款率降至1.17%，較上年末下降0.01個百分點，連續多個季度維持下降趨勢；撥備覆蓋率保持在363.37%的高位，風險抵禦能力穩居行業前列。

此外，集團持續保持分紅，2024年度每10股派發股息3.046元，共計現金分紅總額34.59億元，佔整年度歸母淨利潤30.05%，股東回報率高。

政策紅利釋放區域發展潛力

在國家政策紅利持續釋放的背景下，重農行作為區域經濟發展的核心金融力量，2024年成渝地區雙城經濟圈重點項目合作率超過50%，大大受惠於成渝雙城經濟圈及西部陸海新通道等國家戰略的推進。成渝地區雙城經濟圈建設作為國家「十四五」規劃重點，隨着西部陸海新通道的基建升級與產業協同，區域內的製造業、物流運輸、數字經濟等領域的信貸需求持續攀升。2024年，重農行製造業貸款餘額突破760億元，按年增長13.7%，市場份額穩居全市首位，充分展現其在區域產業金融中的核心地位。隨着政策向製造業、科技創新及綠色經濟傾斜，重農行有望進一步擴大信貸投放規模，鞏固其行業領先地位。

財政與貨幣政策協同發力

宏觀政策層面的利好持續為重農行提供有力支撐。截至2025年3月底，M2按年增長7.0%，流動性寬鬆環境為信貸擴張奠定了基礎。此外，特別國債發行及降準預期增強等政策組合拳，將顯著改善銀行體系的資金成本與資本充足率，釋放更多信貸資源。2025年第一季，重農行貸款總額較2024年末增加301.7億元，資產端增長動能強勁，顯示出其在政策支援下的信貸投放能力與市場回應效率。這一系列政策紅利不僅優化銀行的資本結構，還通過降低負債端成本（如存款利率下調、無還本續貸服務），進一步擴大淨息差空間，為盈利能力改善提供保障。

重農行在LSEG Workspace 上的估值動量(Value-Momentum)評分高達99分，顯示其估值和近期股價走勢均表現良好。此外，重農行的風險系數不高，90日的波動率僅為31.3%，而市埸敏感度(Beta)亦只有0.54，適合風險偏好較為保守的投資者。看好重農行的投資者，可以考慮以港元7.19作為三個月的目標價。

權益披露：筆者管理之基金持有上述股票

2025年一季度业绩：

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0425/2025042503364_c.pdf

2024年年度业绩：

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0410/2025041000406_c.pdf

馬家俊博士

時富量化金融  行政總裁

從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。