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不宜草木皆兵 應回歸基本面

2023/2/14 17:06:14

最近美國公布的一系列經濟數據,對市場影響最大的應是非農就業數據,優於預期的數字成為跌市原因,因亮麗數據代表經濟繁榮,通脹壓力增加,繼而令美央行重新考慮利率水平。但到目前為止,筆者覺得美國通脹問題仍處於緊張狀態,但整體並沒有預期影響之大。反之,內地與香港市場則盡量尋找負面新聞,更以漂流氣球事件為由,恒生指數在2月6日全日下跌。當然,氣球事件中涉及的政治因素也許是造成內地與香港兩地股價下跌的最大之原因,但我們需要細心觀察各項資料數據來判斷投資時間。目前筆者認為的情況如下:一,內地經濟(GDP)增長表現如期;二,各大型公司最近數個季度發布之營收增長和未來預測都有上升趨勢;三,各行業相繼宣布恢復疫前運作之措施,這些因素對中長線投資者此刻而言,實是一個難得機會。

 

若從債券市場角度來看更能進一步確定現時內地與香港的投資機遇。參考過往國債收益率,分析經濟學家常用的兩年和十年(Two-Ten)利差率及三年和十年(Three-Ten)利差率,都可洞察出整體經濟周期之始末。若投資者或銀行貸款對長遠投資持樂觀態度,亦即經濟膨脹之時,這會令遠期利率高於短期利率,收益率曲線會因而上揚(正常收益率曲線Normal yield curve)。如1990年至1997年或2003年至2007年期間的環球經濟膨脹,各國的收益率曲線都處於緩步向上的狀態。但到2008年至2009年之經濟萎縮,收益率曲線變成反向(Invertedyield curve),長短期國債債券利差亦同時由正數變為負數。由此可見,這一指標具相當參考價值。

 

美股科技股可能存隱憂

 

從中國和香港債券市場來看,兩地收益率曲線都是向上(利差維持在正數區域),這代表地區經濟表現正常。另一方面,現今美國收益率曲線從去年中開始已經是往下走,這表示投資者對其中長線投資處於極不樂觀的態度,所以投資者應對美市小心謹慎。另外,美國納指在過去兩至三個月期間有極速增長,可是其股票盈利收益(Earnings Yield)則和債市收益率開始出現很大的分歧。而且在未來兩到三季,這些科技龍頭暫不會預期有大幅盈利增長,從這兩個觀點來看,這些科技公司股價短期可能存有隱憂,投資者應多加注意。